5 Estrategias que Funcionan en el Value Investing

La labor de Benjamin Graham no solo consistió en documentar sus teorías de inversión en libros o documentos sino en fomentar una nueva forma de pensar en cuanto a cómo las acciones de una compañía eran valoradas y cómo los inversores podrían capitalizar las oportunidades.

A continuación te mostrare cinco estrategias de inversión con enfoque hacia la inversión de valor.

Post anteriores que te recomiendo leer:

1. (Cómo hacer dinero con acciones de valor)
2. (Claves para hacer dinero con Value Investing)
3. (6 Pistas esenciales en la búsqueda de buenas acciones)

Estrategia 1: Comprando Súper Gangas.

Esta técnica bien podría llamarse raspando el fondo de la hoya jaja, no es muy elegante que digamos pero podríamos toparnos con alguna acción que tenga un amplio margen de seguridad.

Pagando menos que el valor en libros, apelando al sentido común sería lo más coherente,  pero te preguntaras en donde encontrar compañías cuya acción este cotizando con una relación P/B menor  a (< 1).

“P/B es la relación que comprar la valoración de mercado con la valoración en libros, si esta es (<1) quiere decir que la acción vale menos que su valor en libros – gangas

”

En época de crisis y de Sell Off es donde podrás encontrar un gran número de compañías importantes con un P/B menor a (<1). Pero no te desanimes siempre abra unas cuantas acciones en cualquier época de año, te recomiendo que te familiarices con los screener’s benditas herramientas sin ellas nos tardaríamos años haciendo esto.

A continuación un ejemplo de una compañía que cotiza por debajo de su valor en libros.

Como viste en el imagen de arriba son las acciones de $FSC que cotizan por debajo de P/B (<1), si a eso se le suma un PER de 8,89, libre de deuda y márgenes de ganancia amplios, podría ser una linda aspirante a un análisis más detallado y profundo con el propósito de validar que tan amplio puede llegar a ser el margen de seguridad.

Pagar menos que el valor por liquidación (NCAV-NCAVPS).

Esta estrategia consiste en estimar el valor del NCAV o “Net Current Asset Value”  si este valor es positivo, luego se  procede a validar el precio por acción y de esta manera confirmas si la cotización por acción actual está por encima del NCAVPS,.

Cómo calcular el NCAV

NCAV =  (activo corriente – total pasivos)

Calculando el NCAVPS

NCAVPS = NCAV / número de acciones en circulación.

La auténtica técnica “raspando el fondo de hoya”, de esta manera te aseguras que la acción valga la pena comprando acciones infravaloradas, así la compañía este pasado un tifón financiero. Comprar por debajo del valor de liquidación es enfocarte en valorar el activo corriente y dejar de un lado los activos fijos (propiedad, planta y equipo).

La fórmula extrema de valor (NNWC)

Benjamin Graham implemento una de las primeras fórmulas  más acidas para evaluar valores que estuviesen infravalorados a través de la fórmula del “Net Net Working Capital”.

Net Net Working Capital = Caja&Equivalentes + (deudores* 0,75) + (inventario * 0,5) – Total Pasivos

Una vez determinado el NNWC se divide entre el número de acciones de la compañía con el objetivo de hallar el NNWC por acción. Si el valor de NNWC por acción es menor que el precio corriente a la que cotiza la acción, entonces se considera que la compañía está infravalorada y es poseedora de un margen de seguridad que se tendría e validar con otros tipos de valoraciones.

Oportunidades en nuevos mínimos

Walter Schloss quien fuera discípulo de Graham contribuyo al Value Investing incorporando mejoras en los análisis y dando su propio punto de vista. El aporte de Schloss se enfocó en acciones cuya cotización en bolsa cayera en nuevos mínimos durante 52 semanas. Schloss destacó la importancia de saber distinguir entre problemas temporales y permanentes.

Este análisis se enfoca en acciones que coticen por debajo del P/B, libre de deuda, que los directivos tuviesen participaciones superiores a la media del sector y por último, una larga historia financiera.

Estrategia 2: Comprando compañías en vías de recuperación.

En este punto me estoy haciendo la misma pregunta que tú, que pasa si compro una acción barata con un supuesto margen de seguridad y nunca se recupera, esto a menudo puede ser un problema y una realidad, no te lo voy a negar, puedes haber caído en una trampa de valor alguna vez.

Bien, para estas manchas ha llegado el nuevo detergente “F-Score”

.

La prueba de F-Score y otras tantas más que te enseñare a continuación son filtros financieros que determinan que compañías están próximas a quebrar o muestran evidencias de manipulación contable, de manera que puedas esquivar esa bola curva.

F-Score: es una prueba que determina la fuerza de la posición financiera de una compañía a través de nueve criterios binarios cuya suma total puede estar entre 0-9.

• Rentabilidad:
  • Retornos positivos sobre los activos  en el presente año (1 punto)
  • Flujo de caja operativa positiva en el presente año (1 punto)
  • ROA más alto en el presente año comparado el periodo anterior (1 punto)
  • Flujo de caja operativo más alto que el ROA (1 punto)
• Apalancamiento
  • Ratio de deuda a largo plazo bajo en comparación al periodo anterior (1 punto)
  • Relación activo corriente en el presente año más alto que el año anterior (1 punto)
  • No haber emitido nuevas acción en el periodo pasado (1 punto)
• Eficiencia de la operación
  • Un margen bruto más alto que el periodo anterior (1 punto)
  • Una rotación de activos más alto que el periodo anterior (1 punto)

M-Score: es la prueba para determinar que compañía tiene indicios de manipulación contable, con ocho criterios se busca valorar el desempeño financiero. Un M-Score mayor a 2.22 es indicador que la compañía podría estar inflando los ingresos.

• DSRI: días de venta en cuentas por cobrar, esta relación mide el valor del presente año comparado el año anterior. Un alto DSRI podría ser una señal de ingresos inflados.
• GMI: indicador margen bruto, mide la relación del presente año con el año anterior. Un GMI por debajo de (<1) puede ser evidencia de mala gestión o manipulación en los ingresos.
• AQI: indicador de calidad en activos fijos, mide la relación de activos no corrientes como también propiedad, planta y equipo entre el presente año y el año anterior.
• SGI: crecimiento de ventas, mide la relación entre el presente año y el periodo anterior. Relaciones muy altas pueden ser entendidas como manipulación contable en compañías que están bajo presión como las small cap.
• DEPI: índice de depreciación, relación del presente año con el periodo anterior. Un indicador mayor a uno (>1) indica que los activos se están depreciando a una tasa muy lenta y es hora de revisar la vida útil de los activos.
• SGAI: gastos de ventas y administración, una relación presente menor que periodos anteriores siempre será indicador de una mejor en la eficiencia de la operación.
• LVGI: indicador de apalancamiento, relación del periodo presente con el anterior. Un apalancamiento mayor a uno (>1) no es buena señal.
• TATA: acumulación de activo totales, se calcula determinando capital de trabajo menos la depreciación.

Z-Score: es la prueba de anti quiebras, Z-score determina con dos años de anticipación que compañías estarían próximas a quebrar, interesante ¿no lo crees?

El Z-score tiene baja eficacia en compañías de servicios públicos, financieras o compañías fuertemente apalancadas.

Z=1,2*X1+1,4*X2+3,3*X3+0,6*X4+1,0*X5

X1 = (Working Capital/Total Assets)

X2 = (Retained Earnings/Total Assets)

X3 = (EBITDA/Total Assets)

X4 = (Market Value of Equity/Total Liabilities)

X5 = (Net Sales/Total Assets)

Interpretación del Z-Score

Z mayor a 3,0 la empresa es segura y no presenta riesgo de quiebra.

Z entre 2,7 a 3,0 está en zona de precaución, se debe tener cuidado, sin embargo, no está en riesgo de quiebra.

Z entre 1,8 a 2,7 la empresa tiene probabilidades de quiebra en los próximos dos años.

Z menor a 1,8 la quiebra es inminente y se necesita realizar un estudio serio de viabilidad financiera.

Estrategia 3: comprando value + momentum.

Existe una técnica desarrollada por un tipo llamado Josef Lakonishok (LSV Asset Management), que se le ocurrió combinar lo mejor de ambos mundos, es decir value + momentum. El Value gira en torno al análisis profundo de fundamentales y el enfoque momentum hacia la fuerza del mercado, parte de la idea de aprovecharse del buen humor del Sr. Mercado.

Cuando el mercado se siente pesimista y todos sacan dinero tratando de protegerse del sell-off entonces esta técnica recomienda aplicar Value, pero cuando el mercado está optimista y el sol brilla recomienda hacer caso al análisis técnico. Sin duda la técnica del “Show me the money” pero la desventaja es saber cuándo el mercado dice que no va más, ahí en ese punto se correría un gran riesgo.

Digo, los técnicos tampoco están mal del todo, yo suelo mirar solo dos de ellos, por ejemplo la media móvil de 200 días y el RSI (14).

Estrategia 4: Comprando con la fórmula mágica.

La fórmula magia no es otra cosa que comprar  buenas compañías a precios baratos, jeje yo también dije haaaaa eso era  todo pfff!!

Trata de concentrarte en dos ratios ROCE y EY (rendimiento ganado), vas de tras de lo bonito y barato, para ello debes ensuciarte un poco, no es fácil. Bien puede complementar la estrategia tres e incorporarla para hacerte una idea global en el análisis de fundamentales.

Estrategia 5: Comprando a precios justos.

El enfoque Buffett, aquí vamos a alejarnos un poco del análisis cuantitativo y analicemos la calidad del negocio.

1. Analizar las acciones como pedacitos del negocio: comprar acciones de compañías en donde entiendas bien a que se dedica, la compañía debe beneficiar a los accionistas, enfócate en compañías con altos retornos sobre el capital y fuertes generadores de caja.
2. Buscan el margen de seguridad para cada compra: compra solo con margen de seguridad, valida la posición de la compañía en el sector a través de sus activos intangibles y la relación con la competencia.
3. Mantente simple: enfócate en pocas acciones Graham aconsejaba que entre 10 y 30 acciones estaría bien, a medida que se te incrementen las variables en tu portafolio tendrá más trabajo, que la diversificación no te obsesione solo analiza a profundidad las compañías con potencial.
4. Hazte un auto-examen emocional: construir capital emocional es importante alejarse del rebaño y las noticias si lo que buscas es imparcialidad en la toma de decisiones.

Para cerrar este post, la virtud necesaria en el value es la paciencia, tiempo para perder dinero con malas acciones siempre existirá, procurar hacer un análisis a profundidad es esencial. El análisis financiero y de cuentas es sólo el 50% la otra mitad tiene que ver con la posición de la compañía en el mercado y la relación entre clientes, proveedores y  la competencia.

Esto es todo por hoy, las pruebas (Score) para filtrar compañías en riesgo de quiebra al final se incorporaran al análisis de la valoración.

Hasta la próxima!

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