Evolución Carteras Modelo hasta el 24 Marzo 2014: La FED adelanta expectativas de subidas de tipos

Comentario semanal de mercados y carteras: “La FED adelanta expectativas de subidas de tipos”
Semana alcista en los mercados con el comunicado de la FED y el discurso de su presidenta, Yellen, como principal foco de atención. En EEUU el SP500 subió un +1.4% semanal, en Europa la bolsa ascendió un +1.9%, nuestro Ibex35 lo hizo un +2.5%, Japón cayó un -1.6% y los mercados emergentes recuperaron un +0.9%. La FED no sorprendió y redujo en 10.000M$ el importe de compra de activos hasta dejarlo en 55.000M$ mensuales tal y como estaba previsto. Al mismo tiempo introdujo algunos cambios en el “forward guidance” al vincular la política monetaria a objetivos más cualitativos de la economía, una vez que los cuantitativos estaban ya prácticamente alcanzados. Quizá donde Yellen se salió más de lo establecido fue al hablar de las futuras subidas de tipos de interés, expectativas que se adelantaron por algún tiempo tras su discurso, situando 2015 como pistoletazo de salida de este nuevo ciclo de alzas de tipos. Los mercados captaron el mensaje de una forma algo difusa, ya que además se encuadra en un contexto geopolítico complejo, una vez que Rusia ha anexionado Crimea recibiendo “solamente” sanciones económicas por parte de occidente, lo cual deja en el aire si Rusia moverá otra ficha más en sus planes por anexionar más territorio ucraniano o si, por el contrario, occidente irá más allá de las sanciones económicas para frenar los planes rusos. Lo que está claro es que los mercados rusos han sido los más perjudicados y algunos informes de entidades de prestigio ya estiman que el PIB de Rusia en lugar de subir un 2.4% este año lo hará apenas un 0.6%. Cuidado con este mercado.
Últimas tendencias
Existe un consenso generalizado que continúa manteniendo su preferencia por los mercados desarrollados, por Europa, y por la periferia en particular. Los beneficios empresariales deben crecer más y seguir la senda positiva de los datos macro para presenciar un impulso adicional de las bolsas.
Una mayoría apuesta por seguir invirtiendo en Japón (por el respaldo de su banco central y la reactivación de su economía). Aunque el consenso está dividido desde hace algunos meses en cuanto a la efectividad de las medidas.
La mayor parte de analistas mantiene su confianza en EEUU a largo plazo de la mano de la FED y de la revolución energética (aunque con algunos signos que parecen reflejar que su bolsa está cara a corto plazo, viéndose estos síntomas compensados en parte por la prolongación de los estímulos monetarios de la Reserva Federal). 
Los emergentes se estabilizan, ¿están a buen precio estos mercados después de meses, y en algunos casos años, de caídas? ¿es el momento o aún les queda tiempo para recuperarse? Aunque con matices entre unos y otros (durante  los próximos meses estarán peor posicionados aquellos con déficit por cuenta corriente, incertidumbre política-elecciones, desaceleración económico e inflación alta, como Brasil, Turquía, Sudáfrica, India o Indonesia, y mejor los que más relaciones comerciales tengan con los países desarrollados, como Méjico, Chile, Perú, Colombia, Corea del Sur, Filipinas, Malasia o Polonia, ¿China?), los emergentes están viéndose perjudicados por el tapering, efecto que podría diluirse a lo largo de 2014. En cuanto a precios parece que buena parte de estos mercados cotiza a niveles atractivos, pero seguramente necesiten un detonante para iniciar un rebote consistente, ¿reformas más sonadas? ¿crecimientos de PIB más altos? ¿fin del tapering para no verse presionados? El consenso sigue muy cauto, aunque algunas de las grandes gestoras, como BlackRock, ya hablan de que cotizan con descuentos del 40% frente a los mercados desarrollados. 
Con respecto al “tapering”, la FED se decantó en su última reunión del pasado 19 de Marzo por reducir (por tercera vez consecutiva) las compras de activos en 10.000M $ hasta 55.000M $ desde los 65.000M $ anteriores. Su intención es seguir reduciendo las compras progresivamente a medida que las condiciones económicas continúen mejorando, por lo que podríamos ver como se extienden aún a lo largo de todo 2014. El argumento de la FED de no reducir las compras el pasado Septiembre 2013 se basó en la falta de acuerdo político sobre los presupuestos públicos y en el riesgo económico que ello entrañaba, pero después del acuerdo presupuestario por dos años entre Republicanos y Demócratas y después de los últimos datos de PIB (+2.4%) y de tasa de paro (6.7%), parece que la economía de EEUU toma velocidad y cada vez se hace menos imprescindible la ayuda de la FED. Con Yellen como presidenta de la FED hemos visto un estilo similar al de Bernanke, es decir, “dovish” (acomodaticio y benevolente con los mercados, incorporando nuevos objetivos cualitativos aunque a la vez adelantando algún tiempo las primeras subidas de tipos). Con ella en la FED se estiman unos datos macro más sólidos, especialmente del lado del déficit público americano, el cual se situará en una zona más razonable cercana al 3% del PIB (nivel por debajo del cual el ratio deuda pública/PIB comienza a reducirse), y lejos de aquel 10% registrado tras el estallido de la crisis en 2008-2009.  

A destacar en cada cartera

Dentro del perfil conservador destacan en el último mes el fondo de inversión E.S. EURO BOND FI INC (aporta un +0.31% a la rentabilidad de la cartera) y el THREADNEEDLE CREDIT OPP RETAIL GROSS ACC EUR (aporta un +0.05%). El peor ha sido el PIMCO TOTAL RETURN BOND E EUR HEDG (resta un -0.03%). En total la cartera avanza un +0.44% mensual.
Dentro de la cartera moderada destacan en el último mes el fondo de inversión M&G OPTIMAL INCOME EUR AH (aporta un +0.05% a la rentabilidad de la cartera) y el ALKEN ABSOLUTE RETURN EUROPE A (que ni aporta ni resta). El peor ha sido el INVESCO BALANCED RISK ALLOC E (resta un -0.12%). La cartera cede un -0.40% mensual.
Dentro del perfil arriesgado destacan en el último mes el fondo de inversión FIDELITY IBERIA FUND (aporta un +0.08% a la rentabilidad de la cartera) y el FIDELITY EUROPEAN HIGH YIELD E ACC EUR (aporta un +0.04%). El peor ha sido el ALKEN EUROPEAN OPPORTUNITIES A (resta un -0.17%). La cartera corrige un -0.68% mensual. 
Dentro de la cartera de Acciones y ETF´s destaca Tecnocom (aporta un +0.70% a la rentabilidad de la cartera). El peor ha sido el ETF de Japón (resta un -0.74%). La cartera pierde un -0.94% mensual. 
Dentro de la cartera flexible el mejor fondo de inversión este mes ha sido el BEST JPMORGAN, FI (resta un -0.07% de rentabilidad a la cartera). El peor ha sido el BEST CARMIGNAC FI (resta un -0.42%). La cartera recorta un -1.04% mensual. 
RESUMEN EVOLUCION CARTERAS MODELO

Perfiles/Tiempo Últimos 30 días Últimos 3 meses Últimos 6 meses Últimos 12 meses Acumulado Acumulado Histórico

Conservador +0.44% +1.85% +3.29% +2.26% +2.64% +60.49%

Moderado -0.40% +0.81% +1.77% -1.45% -0.61% +64.36%

Arriesgado -0.68% +1.20% +3.85% +3.76% +5.45% +161.07%

Acciones&ETF´s -0.94% +2.39% +9.47% +12.11% +14.22% n. c.

Flexible -1.04% +0.16 % +1.81% - +0.84% +7.24%

Últimos 30 días (periodo): Rentabilidad acumulada en los últimos 30 días (periodo). Acumulado: Rentabilidad acumulada-con todos los cambios incluidos- desde el 25 Febrero 2013, fecha en que comienzo a publicar en icotizados , excepto la Cartera Flexible, que comienza el 23 Mayo 2013. Acumulado Histórico: Rentabilidad histórica acumulada de la cartera de fondos actuales -sin incluir cambios-. Simulación aplicada a las carteras “Conservador” (desde 2003), “Moderado” (desde 2005), “Arriesgado” (desde 2003) y “Flexible” (desde Mayo de 2011).  En este enlace podrá ver el informe completo en PDF, con sus respectivos gráficos, rentabilidades acumuladas y riesgos asociados, así como los instrumentos que integran las carteras (fondos de inversión, acciones y ETF´s), los cambios realizados desde el inicio y muchas cosas más.
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