La valoración de startups atormenta a la mayoría de los fundadores, por lo general en los inicios de la misma. ¿Cómo se puede conocer el valor de la empresa? si aún no estás generando beneficios o incluso el flujo de caja es inexistente. El termino “valor” hay que pensarlo más allá del monetario. Por lo tanto, se puede afirmar que la valoración de empresas es tanto un arte como una ciencia. ¿Y por qué de esto? la ciencia consiste en investigar valoraciones de empresas comparables y construir un múltiplo de ingresos o EBITDA. En tanto, el arte es algo subjetivo, en esa parte se debe evaluar el equipo emprendedor, los posibles clientes y el grado de innovación de la tecnología que están usando.
Por definición, una startups no tiene un historial de ingresos, ganancias o flujo de caja, por lo tanto, el ejercicio de la valoración se realiza observando el mercado de empresas comparables y entendiendo cómo funciona la industria para un tipo de startup.
En resumen, debemos pensar en el valor más allá de los términos monetarios y luego hay que visualizarlo en el valor monetario de empresas similares. Buscando información cómo valorar una startup, encontré diversos métodos usados por fundadores e inversionistas que estoy seguro serán de utilidad para ustedes.
1. Múltiple de ganancias estándar
Según Craig Smith, Fundador y CEO, Trinity Insight prefiere usar un múltiplo de ganancias estándar, con una consideración adicional que se atribuye a los modelos de ingresos recurrentes. Este método proporciona la mejor visión del flujo de efectivo libre y cómo esa métrica generará un valor incremental para el comprador.
En su mercado, el múltiplo generalmente oscila entre 5–8x el beneficio promedio de los últimos tres años (anuales) pero en los negocios SAAS, los rangos pueden ubicarse en el rango de 8–12x.
Además del modelo de beneficio estándar, hay otros factores a considerar como la deuda anterior o las rondas de financiamiento, así como el capital intelectual del producto o servicio. En situaciones en las que los compradores estratégicos están presentes, y una empresa tiene algún tipo de patente o tecnología patentada, las valoraciones pueden crecer enormemente sin obtener ganancias.
2. Valor de mercado de capital humano +
Para Andrew Zimine , CEO de Exscudo comenta “Investigar la valoración de inicio no es una tarea fácil para un inversor porque la mayoría de ellos tiene una relación muy baja de activos intangibles. En otras palabras, un inversor potencial debe calcular el valor de las ideas, los conocimientos técnicos y el potencial humano del equipo.
Existen dos maneras en que valoro los proyectos: en primer lugar, puedo conocer al equipo y su experiencia; evalúo a las personas que desarrollan el proyecto (cuando trabajas en un sector común de la economía con quienes evalúas, por ejemplo, TI, podría ser una tarea bastante simple). En segundo lugar, puedo realizar una valoración puramente matemática basada en el volumen de mercado que se puede obtener. Cuando un inversor conoce al menos algunas estimaciones aproximadas, puede fácilmente extrapolar el potencial de una startup y, por lo tanto, las ganancias futuras ocultas en la valoración de hoy“.
3. 5x más
Por su parte, Ajay Anand , CEO y fundador, Rare Carat ”En las conversaciones con capitalistas virtuales, nos sorprendimos al descubrir que no era tanto el ‘valor’ de nuestra empresa a partir de métricas como los ingresos mensuales, sino más acerca de la ‘apuesta’ que el inversor está recibiendo por su dinero, con una regla de poco que los inversores deseen algo en el vecindario de 20 a 25 por ciento. Entonces, para simplificar en exceso, hemos encontrado que es aproximadamente 5x la cantidad que está recaudando. La tentación aquí es maximizar su valoración, pero esto crea un nuevo problema en el futuro cuando en la próxima ronda se quiera incrementar los fondos a recaudar (las cosas malas le suceden a los fundadores en las rondas). Así que se debe apuntar a una valoración fuerte y razonable, pero no suicidarse”.
4. Pensando en la salida
El CEO de Intento, Inc., Konstantin Savenkov comenta lo siguiente: ”Como fundador, quiero construir un gran negocio operativo y tener suficiente participación cuando se venda. Mi método está basado en el control: lo que la valoración me deja suficiente apuesta en la salida. He visto suficientes situaciones cuando el negocio necesitaba aumentar, pero debido a evaluaciones incorrectas en las primeras rondas y los términos posteriores en las rondas finales, los fundadores no tuvieron un incentivo para hacer crecer aún más a la empresa.
Construyo una tabla modelo de tapa con las principales etapas que mi negocio debe atravesar (depende del tipo de negocio). Eso me da una herramienta para el análisis de sensibilidad sobre qué valoración y otros términos son aceptables en las primeras rondas para tener una buena salida. Por supuesto, supongo que en la Serie A y luego la valoración se basará en los ingresos o el EBITDA”. El método de salida también se le conoce análisis de liquidación o análisis cascada. Te dejo esta plantilla para modelarlo, aunque es probable que debas armar tu propia tabla para entender los escenarios de salida.
5. Flujo de caja descontado
Chaim Borevitz, Director Ejecutivo de Abrams Valuation Group, Inc. dice: “Como tasador de empresas certificadas con 20 años de experiencia, he realizado muchas valoraciones de inicio en muchas industrias diferentes (TI, biotecnología, productos de consumo, etc.). Mi método preferido es el Método de flujo de efectivo descontado. La clave para usar este método correctamente para startups es:
- Estimar el mercado total para los productos o servicios de la startup y su crecimiento esperado.
- Pronosticar la adquisición de participación de mercado en un cronograma.
- Proyectar el flujo de caja identificando los costos fijos y variables de la startup y las necesidades futuras de capital de trabajo y gastos de capital.
Con todas las previsiones, no podemos simplemente tener en cuenta la perspectiva más optimista. Necesitamos tener en cuenta que la mayoría de las startups fallan por completo, y una cantidad significativa de las no fallas simplemente pasan. Luego aplicamos una tasa de descuento a estos pronósticos que considera el riesgo inherente en ellos. Determinamos esta tasa de acuerdo con la etapa del ciclo de vida del sujeto (semilla / startup / temprana / expansión / tardío). Todos estos números deben basarse en fuentes de datos empíricos que sean lo más confiables posible.
La construcción de una valoración de esta manera ayuda al fundador a tener conversaciones significativas de valuación con los inversores y dirige la conversación hacia las suposiciones reales que generan valor. Sin este tipo de valoración, todo el mundo está pegándole a la piñata a ciegas”. Te dejo este artículo que puede ayudarte en el tema Cómo valorar su negocio como un inversor
6. Valoración de comparación
Georgene Huang , CEO y cofundador de Fairygodboss “en mi experiencia, la valoración de anclaje en acuerdos de fusión y adquisición recientes o comparables o inversiones de riesgo es a menudo la forma más común en que los fundadores y los inversores miran la valoración de inicio. Dada la falta de muchas alternativas, pienso que esta es una forma justa de ver la valoración de inicio. Por supuesto, la desventaja de este enfoque de valoración es que la valoración de una startup puede cambiar enormemente dependiendo de las condiciones del mercado. Por ejemplo, un cierto tipo de inicio puede estar en boga frente a otro tipo de inicio, lo que hará que muchas valoraciones de inicio estén sujetas a caprichos y tendencias de los inversores. Sin embargo, este fenómeno más amplio no es exclusivo de las startups y existe en todos los mercados financieros”.
7. Valoración corporativa basada en el cliente
Daniel McCarthy, cofundador y estadístico jefe de la firma de análisis predictivo Zodiac comenta: ”Recomienda usar el método emergente llamado ‘valoración corporativa basada en el cliente’. Es preciso porque infiere e incorpora los determinantes más importantes de la valoración corporativa (adquisición, retención y monetización de clientes) directamente en el modelo de valoración, mientras que los modelos tradicionales no lo hacen.
La valoración corporativa basada en el cliente valora a una empresa mediante el análisis predictivo sofisticado del cliente para descubrir qué tan bien está adquiriendo una empresa nuevos clientes, reteniendo y monetizando clientes existentes. A continuación, conecta esta información en un modelo estándar de valoración de flujos de efectivo descontados para obtener una estimación de la valoración global de una empresa”.
8. El plato combinado
El cofundador de Gravyty, Rich Palmer dice ”Al estar en el área de Boston, hay una inclinación hacia vehículos de financiamiento más conservadores (por ejemplo, capital sobre deuda convertible) así como valoraciones más conservadoras. Al haber comenzado nuestra empresa en Babson College, primero hicimos nuestros modelos financieros según el libro, pero nos dijeron rápidamente que las valoraciones en nuestra etapa no estaban particularmente ligadas a nuestras suposiciones financieras, sino más bien a cosas en el mundo real. Las métricas clave que los inversionistas estaban buscando estaban ligadas a que ‘arriesgáramos’ el negocio. ¿Tuvimos un producto? ¿Somos el equipo correcto? ¿Fue este el momento adecuado y la visión es lo suficientemente grande? Respondimos a esto y luego los respaldamos con números de valuación del mundo real de tres fuentes. Primero y más confiable, estaba buscando en Angel List las ofertas pasadas de ‘empresa’ ‘AI’ ‘Boston’ y llegamos a un mejor / moderado / peor caso para una valoración. Esto se equilibró con el método de Berkus y el método de suma de factores de riesgo, que nos ayudó a perfeccionar el rango de valoración correcto. Desde allí pudimos negociar con nuestros principales inversionistas conociendo nuestra zona de posible acuerdo basado en factores del mundo real y terminamos recaudando una ronda inicial de $ 1M a una valoración aceptable”. En el siguiente enlace, puedes obtener más información sobre el método Berkus y un ejemplo de hoja de cálculo
9. Beneficio bruto x método múltiple del competidor
“El método de valoración que prefiero es el beneficio bruto multiplicado por un múltiplo basado en la industria, la oferta y el crecimiento. La ganancia bruta es una gran indicador del crecimiento, la salud de la empresa y la penetración en el mercado, al mismo tiempo que valora de forma adecuada las empresas que no están optimizadas para obtener ganancias porque invierten constantemente en el negocio. Por ejemplo, valoramos nuestro negocio buscando empresas públicas que sean más similares a nuestro negocio. Luego utilizamos la misma fórmula de valoración que utilizaron pero atribuimos a nuestro beneficio bruto. La fórmula que usamos:
Monetizar Más Beneficio bruto (últimos 12 meses) x 5,91 (múltiplo del competidor) = Valuación actual
Al buscar empresas similares, deben tener un modelo de negocio, industria y base de clientes muy similar. En nuestro caso, elegimos un competidor con un producto similar”, dice Kean Graham , CEO de MonetizeMore. Te dejo estos recursos adicionales:
Conclusiones
Como han leído existen diversas metodologías para calcular la valoración de inicio. Sin embargo, hay pocas diferencias, un cálculo ligeramente distinto aquí, una manera distinta de enfocar por allí. Los elementos humanos como los monetarios son tomados en cuenta a la hora de determinar el “valor”. Nathan Lustig , Socio Director de Magma Partners agrega “Obviamente, la valuación importa, pero si encuentras al socio adecuado que piensas que realmente te ayudará en otras áreas además del dinero, piénsalo dos veces antes de aceptar la oferta más alta”. Además, lee la letra pequeña. Muchas hojas de términos incluyen otras disposiciones que hacen que la misma oferta de valoración sea extremadamente diferente”.
Hay que recordar que se deben tener consideraciones tanto humanas como monetarias. Pero no debemos olvidar nunca el factor humano, incluso cuando pasas horas y horas en tablas y cálculos de límites, porque son las personas las que realmente hacen que tu startup sea lo que es.
¿Estás preparado para escalar tu negocio? En Nelson Romero Mentoring nos especializamos en PyMES a través del conocimiento exhaustivo de la organización y su entorno, ayudando en la formulación y ejecución de estrategias empresariales.