Las combinaciones de dos o más opciones de desarrollar una sola estrategia pueden ser las siguientes:
- Opciones de diferente precio de ejercicio.
- Opciones de diferente caducidad.
- Mezcla de puts y calls, con una parte de las opciones compradas y el resto vendidas.
Con estas figuras hechas por varias opciones se persigue un ajuste más fino de la estrategia para adecuarla lo más exactamente posible a la expectativa que se tiene del mercado, tratando de potenciar los posibles beneficios o de controlar mejor los riesgos.
Spread
el spread es el diferencial en pips entre el precio bid (precio de compra) y el precio ask (precio de venta) para un par de divisas determinado como el EUR/USD, se usa comúnmente en opciones o futuros para definir un diferencial entre dos productos casi homogéneos. A continuación os dejamos con algunos ejemplos.
Call Spread
Consiste en un call comprado y otro call de diferente precio de ejercicio vendido. Es útil en el siguiente caso:
Imaginemos que creo que el Ibex que está a 10.oo va a tener una subida este mes hasta 10.500, pero que no es probable que pase de ahí pues hay una fuerte resistencia en esa zona. Si pienso operar en opciones, lo más conveniente es un call spread comprado.
Se llama comprado cuando la opción que compro es la más cara y la que vendo, la más barata. Se llama vendido cuando vendo la más cara y compro la más barata.
Entonces compro un call precio de ejercicio 10.000 y vendo un call precio de ejercicio 10.500. Esto es mejor que comprar sólo el call 10.000, pues el dinero que recibo por el call 10.500 lo resto del precio del call 10.000 y, de todas formas, pienso que de esa zona no puede subir, con lo cual si no hubiera vendido ese call, prácticamente habría tirado a la basura ese dinero.
Put Spread
Este caso es el mismo que el anterior, pero ahora pienso que el Ibex va a bajar a 9.500, pero por debajo de esa zona no caerá, pues tiene un fuerte soporte.
Compro el put 10.000 y vendo el put 9.500. Aunque muchos crean que vender opciones es peligroso, no lo es en este caso, pues la opción vendida está cubierta sobradamente por la opción comprada y sumándoles el precio de la opción vendida.
Calendario call spread
Se realiza tomando distintas fechas de vencimiento y el mismo precio de ejercicio. Se puede operar tanto con opciones call como put.
Un calendar spread con opciones call se construye vendiendo una opción call con vencimiento cercano en el tiempo y comprando una opción call al mismo precio de ejercicio pero con vencimiento más lejano en el tiempo. La clave del calendar spread recae en la consideración de que el valor tiempo en las opciones más cercanas al vencimiento disminuye más rápidamente que el valor tiempo en opciones más distanciadas. Por tal motivo, la opción cercana al vencimiento es vendida y simultáneamente se compra la opción con mismo precio de ejercicio pero con vencimiento más lejano.
En función de la elección del precio de ejercicio así será la naturaleza de la estrategia que, por lo general, aspira a cerrarse cuando llega el primer vencimiento, es decir, el más corto o el de la call vendida, ya que aprovecha el valor temporal de las opciones, aunque caben variantes hasta terminar con el siguiente vencimiento o último.
Ratio call spread
Se usa para operar a favor de un gran movimiento o para cuando se piensa que no lo va a haber.
Estando el subyacente a 10.000, se trata de operar con un call de 10.000 y dos de 10.400 o 10.500 para que los dos cuesten igual que el de 10.000.
Si se piensa que se va a superar ampliamente el 10.800 entonces hay que vender el de 10.000 y comprar los dos de precio más alto. cuanto más suba de 10.700, más dinero se ganará sin haber tenido ningún coste.
Si se piensa que al vencimiento la cotización quedará por debajo de 10.500, entonces con la combinación anterior se perderá dinero. En ese caso se gana comprando el de 10.000 y vendiendo los otros dos más altos.
Todo exactamente igual, pero hacia abajo, se puede hacer con puts.
Mariposa
Esta figura se hace así:
La mariposa comprada se forma comprando 1) y 3) y vendiendo 2).
La mariposa vendida se forma vendiendo 1) y 3) y comprando 2).
El precio a pagar o cobrar de esta figura estará entre 20 y 50 puntos, pero el beneficio máximo también está limitado a 100 puntos menos lo que se ha pagado.
El máximo beneficio para el que está comprado se consigue cuando al vencimiento el precio es de 10.100.
El máximo beneficio para el que está vendido se obtiene cuando el precio al vencimiento no llega a 10.000 o cuando pasa de 10.200; en esos dos casos gana completamente lo que ha cobrado de prima.
En el caso del vendedor de mariposas en posible beneficio es menor que el riesgo que corre, pero a su vez la posibilidad de perder es muchísimo más pequeña que la de ganar. En el caso del comprador ocurre todo lo contrario.
Cono o Straddle
Se tiene esta figura comprada cuando se compra un call y un put del mismo precio de ejercicio. Se vende cuando se tiene el call y el put vendidos.
Hay que estar comprados cuando creemos que vamos a tener un movimiento rápido en el precio del subyacente sin que se sepa la dirección que va a tomar. también, cuando creemos que se está aplicando una volatilidad demasiado baja y que pronto va a aumentar.
Hay que estar vendidos cuando se está bastante seguro de que el mercado no se va a mover en un período de tiempo, o cuando se espera que la volatilidad baje.
Cuna o strangle
Todo exactamente igual que en el cono, pero en la cuna los dos precios de ejercicio son diferentes, aunque cercanos entre sí.
Las posibles combinaciones que se pueden hacer comprando o vendiendo todo tipo de opciones de diferentes vencimientos, o de diferentes productos que tengan que ver entre si, sólo están limitadas por la imaginación, ya que, cuando esté elaborando una estrategia para aprovechar una predicción de movimiento con operaciones diferentes son infinitas.
En ese momento la práctica continuada en diseño de estrategias, acompañada, a ser posible, de ideas originales, le llevarán a encontrar la forma de conseguir el máximo beneficio esperado al mínimo riesgo posible.
Spread entre dos contratos
También se puede operar con el diferencial de dos contratos. En caso de interesar, se puede hacer un gráfico de la resta de los dos precios tratándolo como si fuera un producto normal.
Ese diferencial entre dos contratos puede ser: entre dos contratos del mismo producto y diferente vencimiento y de dos productos que tengan alguna correlación. Ejemplos: Bono alemán y Bono español, gasolina y gasóleo, oro y platino, trigo y maíz, crudo y brent, etc.
La operativa con diferenciales tiene la ventaja de que el riesgo es bastante limitado y no va con el mercado; cuando un producto sube, el diferencial puede disminuir. Esto es muy habitual, ya que es imposible encontrar dos contratos del mismo producto pero de diferente vencimiento que coticen al mismo precio. Lógicamente este diferencial va variando en la mayoría de los casos y por tanto puede aprovechar ese movimiento.
Este diferencial entre contratos del mismo producto nunca es debido a la casualidad, por tanto, lo primero que hay que saber es qué razones mueven estos diferenciales para poderos manejar sin que exploten en la cara y, sobre todo, para aprovechar de ellos.
A continuación se pasaremos a explicar los motivos y las ventajas, también inconvenientes si se desconocen o se usan mal, para operar con lo que llamaremos spreads entre contratos.
Spreads entre contratos
Cada tipo de producto provoca o produce un tipo de spread entre sus contratos de diferente vencimiento.
Las familias de futuros que funcionan igual se podrían clasificar de la siguiente manera:
- Acciones-índices de acciones.
- Metales preciosos para inversión.
- Bonos de distintos plazos.
- Contratos de divisas-forward.
- Restos de materias primas.