本文摘要： 2017年1月至5月，国内外铝价格在中国电解铝供给方改革和全球铝市供需关系提高预期等因素构成，整体呈现高波动结构。
2017年1月至5月，国内外铝价格在中国电解铝供给方改革和全球铝市供需关系提高预期等因素构成，整体呈现高波动结构。铝在此期间成为市场比较抗跌的商品之一，但随着行业经营状况的大幅度提高，市场潜在供应风险增加的同时，国内外复杂变化的宏观经济形势等因素也给年内铝消费的快速增长带来了一定的变量。
据安泰科统计，2017年1~4月中国电解铝总产量超过1220万吨，比上年快速增长19.5%，更新了近5年来的最低水平，同期中国电解铝的表观消费量也超过了11.0%，在生产需求两中央的背景下，国内铝市的供求矛盾整体变大。尽管如此，未来铝市场的潜在风险仍然很小，主要表现为下降1、电解铝行业经营状况良好，生产能力快速增长的驱动力强。据安泰科统计，截至2017年5月，中国电解铝加权平均成本约为13300元/吨，即目前价格，国内约80%的电解铝运营生产能力处于收益状态，考虑到前期氧化铝价格暴跌等因素，未来国内电解铝企业的运营成本还没有一定的上升空间。面对行业利润持续改善，部分关闭电解铝产能陆续启动，同时部分符合产业政策的新建项目也进入投入阶段。
据安泰科统计，截至2017年5月，中国电解铝运营生产能力约为3800万吨/年，比年初快速增长约4.0%，目前国内计划重启的电解铝生产能力约为70万吨/年，内蒙古、广西、贵州等新项目也在推迟建设和生产。我们指出，如果上述增量按计划逐步投入，未来中国电解铝市场的供应增长速度可能远远超出市场预期。2、电解铝供应外政策落地过程与市场供应节奏或频繁分阶段错误。
2017年4月，国家发展改革委员会、工信部、环境保护部、国土资源部率先发表了《电解铝行业违法违规项目特别行动方案》。目前，这项政策方案已经发表了几个多月，但市场关注的仅次于焦点违法总量还不具体。考虑到目前市场上出现了相当大的电解铝增量，未来电解铝供应外部政策落地，短期市场供求矛盾无法提高。
3、宏观经济形势和贸易环境复杂变化，铝消费快速增长不存在一定变量。年初以来，国内宏观经济数据总体稳定，一些行业微观数据的良好表现也受到铝消费的快速增长的支持。但是，面对现在持续削减的货币政策，未来国内制造业和基础设施的投资前景还不乐观，特别是随着房地产销售和投资增长速度的持续恢复，年内不回避交通运输、耐久品等领域，国内铝消费的快速增长包括一定的制约。
与此同时，近两年复杂多变的国际贸易环境也对中国铝材出口产生了一定的影响。时隔2016年的332调查，2017年美国政府对中国铝业进行了232调查，在国内外铝贸易摩擦大幅度加剧的现在，未来中国铝材出口前景也不确定。考虑到目前中国铝材出口在铝消费中的比例因素，预计年内铝消费的快速增长也会带来一定的变量。综上所述，政策经常出力，在一定阶段不包括价格暴跌，但整体效果仍需仔细观察。
我们指出，目前国内电解铝供求矛盾还没有进一步加剧的可能性。例如，政策规制的落地过程和供给节奏经常分阶段出现错误，消费不受宏观和贸易环境等不确认因素的制约，年内铝价格不回避大幅度暴跌的风险。
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