Estoy leyendo un trabajo del insigne profesor Pablo Fernández, del IESE, especialista mundial en valoración de empresas.
El profesor Fernández me hace ver que cuando hablamos de cash flow hemos de aclarar a qué concepto concreto de cash flow nos referimos.
Él me recuerda que hay cuatro conceptos diferentes:
- Accounting cash flow
- Equity cash flow
- Free cash flow
- Capital cash flow
Accountig cash flow es el beneficio después de impuestos más la cifra de amortizaciones.
Equity cash flow (ECF) es un concepto más complejo, que se obtiene del siguiente modo:
Profit after Tax (PAT) + Depreciation and amortization - Increase in WCR (Working Capital Requirements) - Principal payments of financial debt + Increase in financial debt - Increase in other assets - Gross investment in fixed assets + Book value of disposals and sold fixed assets ECF (equity cash flow)
El ECF de un período es el aumento de la tesorería en ese período, antes de pagar dividendos o aumentar o reducir capital.
Free cash flow es el ECF si la empresa no tuviera Deuda. Se calcula así:
Profit after Tax (PAT) + Depreciation and amortization - Increase in WCR (Working Capital Requirements)
- Increase in other assets - Gross investment in fixed assets + Interest (1-T) + Book value of disposals and sold fixed assets FCF (free cash flow)
Por último, Capital cash flow es el capital disponible para accionistas y poseedores de la Deuda.
En definitiva, lo que quiero transmitir a mis lectores, es lo complejo que es el mundo de la valoración de empresas, como nos demuestra en todas sus obras el profesor Fernández. Es por ello que una valoración estrcita y/o compleja de cualquier empresa debe dejarse en manos de auténticos especialistas.
Todos los que hablamos de valoración nos movemos en las fronteras de esta ciencia tan compleja.