Presentación de resultados anuales de una de mis joyas de la corona, Telefónica. El sabor ha sido agridulce, esperaba más pero vamos con los números más relevantes.
- El beneficio ascendió en 2.014 a 3.001 millones de euros, un 34,7% menos que los 4.593 millones de euros obtenidos en 2.013.
- Los resultados se deben a la devaluación del bolívar venezolano (399 millones de euros), las provisiones de gastos de reestructuración (405 millones de euros) y el ajuste de la valoración de Telco en Italia (257 millones de euros). Sin estos factores el beneficio sería de 4.462 millones de euros.
- El OIBDA (resultado operativo antes de amortizaciones e impuestos) aumentó un 0,2% en términos orgánicos hasta los 15.515 millones de euros.
- La deuda neta cerró 2.014 en 45.087 millones de euros frente al objetivo de situarla por debajo de 43.000 millones de euros debido al efecto Venezuela (2.341 millones de euros). Tras el cierre de la venta de O2 en Reino Unido la deuda quedará reducida a 31.705 millones de euros.
- Prevé incrementar los ingresos un 7% en 2.015 y un 5% en 2.016.
- Los ingresos en España comienzan a mejorar, especialmente en el último trimestre.
- Próximos Dividendos: Compromiso de mantener los 0,75€ por acción de dividendo en 2.015 y 2.016.
- En 2.015 repartirá 0,35€ por acción bajo la modalidad de "dividendo opción" y 0,4€ por acción en efectivo. Mientras que en 2.016 la intención es de repartir los 0,75 € por acción íntegramente en efectivo.
- Se va a amortizar el 1,5% del capital en autocartera para compensar la ampliación de capital derivada del "dividendo opción".
- En 2.014 la generación de caja libre fue de 3.817 millones de euros equivalentes a 0,83€ por acción por lo que puede repartir su dividendo con facilidad.
El BPA en 2.014 fue de 0,64 €BPA en 2.013: 1 €
Por lo tanto con un BPA de 0,64€ y un dividendo de 0,75€ el Pay Out queda en el 117,18% en 2.014 frente al 75% de 2.013.
Ajustando tras la reducción de capital del 1,5% de capital, se reducirían unas 69 millones de acciones quedando en circulación 4.587.346.266. Por lo que el BPA sería de 0,65€.
Teniendo en cuenta que en efectivo se repartirá este año 0,4€ por acción y que de los 0,35€ que se reparten en el formato de "dividendo opción" suelen optar por cobrar en efectivo un 15%, el reparto final en efectivo este año sería de 0,4525€ por acción lo que supondría un Pay Out real del 69,61%.
Y tras la exposición de los datos más relevantes, las conclusiones.
Los resultados de Telefónica han sido claramente peores de lo que esperaba. Hablando claro, han sido malos. Esto se ha debido al efecto Venezuela que un año más ha lastrado los resultados consolidados del grupo. La aventura italiana también está saliendo rana.
Veo positivo que el OIBDA haya crecido aunque sólo un 0,2%, que la deuda siga bajando (recordemos que en 2.012 era de 52.000 millones de euros) y que parece que las cosas en España les empiezan a funcionar.
En cuanto a la remuneración al accionista me gusta la intención de regresar al dividendo íntegramente en efectivo en 2.016 y me gusta mucho la amortización de acciones para compensar los dividendos opción. Pero a día de hoy están en la misma situación que estaba el Banco Santander con un Pay Out superior a su beneficio (un 117,18%). Si bien es cierto que tras la reducción de capital y teniendo en cuenta que este año repartirá en efectivo solamente 0,45€ el Pay Out real quedará en el 69,61%.
Desde mi punto de vista preferiría que fijaran un Pay Out fijo todos los años (por ejemplo del 60%) y el dividendo anual se ajuste al beneficio. Es decir, que este año el dividendo en vez de ser de 0,75€, con 0,35€ en modo dividendo opción, fuera de 0,45€ pero íntegros en efectivo.
Por lo tanto una de dos, o Telefónica cierra 2.015 con unos resultados espectaculares que aumenten sustancialmente su BPA cosa que no creo que vaya a ocurrir, o ajustan el dividendo a la realidad de la compañía como tuvo que hacer el Banco Santander.
A día de hoy el compromiso de entregar 0,75€ por acción íntegros en efectivo en el año 2.016 no lo veo realista. Salvo que tiren de caja tras la venta de O2 en Reino Unido, pero yo lo que quiero es un dividendo sostenible y creciente en el tiempo.
Por lo tanto, resultados decepcionantes, algunos motivos para el optimismo en el futuro (como la reducción de la deuda o la apuesta por la TV) pero sin acabar de despejarse las dudas sobre la remuneración al accionista. Personalmente pienso que en los últimos años han sentado las bases para una mejora de resultados en próximos ejercicios y soy optimista de cara al futuro pero habrá que esperar para ver si se cumplen las expectativas. A estas horas el mercado está reaccionando bastante bien a los resultados con subidas del 2% y liderando el IBEX35.
Y como siempre para los inquietos os dejo el link directo a la web del accionista de Telefónica con el informe de sus resultados anuales aquí.