Estos días me han recordado que se crea valor cuando el ROCE (el retorno sobre el capital empleado) es superior al WACC (para simplificar el coste del capital empleado). Aunque creo que es obvio, no está de más recordarlo. Y en especial en estos tiempos de crisis e incertidumbre.
El ROCE es el resultado de dividir el EBIT (el beneficio antes de intereses e impuestos) por la totalidad de capital que estamos empleando (la suma de los fondos propios más la deuda financiera). Y el WACC es el resultado de dividir el coste anual real y contabilizado de la deuda más el coste estimado de los fondos propios (lo que los inversores quieren obtener por el dinero que han invertido en la empresa) por la totalidad del capital empleado (fondos propios más deuda financiera).
Teniendo eso en cuenta, ¿cómo se crea valor? Pues básicamente por tres vías; por orden de importancia:
- Aumentando el EBIT
- Reduciendo el capital empleado (sean fondos propios o deuda)
- Reduciendo el coste de la deuda
Y ¿cómo se puede destruir valor en la crisis de la COVID? Pues impactando en los mismos tres factores:
- Reduciendo el EBIT
- Aumentando el capital empleado
- Aumentando el coste de le deuda
Son cosas obvias, pero me ha parecido que convenía recordarlas.