Vende en mayo y vete: el refrán bursátil y los datos que lo apoyan

«Vende en mayo y vete» (sell in May and go away, en su versión inglesa original) es uno de los refranes más viejos de la bolsa. La idea es sencilla: el mercado rinde peor en verano, así que conviene vender en mayo, esperar fuera y volver a comprar en otoño. Bueno en concreto, el 1 de Noviembre (por eso a veces lo llaman el efecto Halloween)

¿Es cierto eso?

Hay muchos estudios sobre este tema

El estudio de referencia lo publicaron en 2002 Sven Bouman y Ben Jacobsen en la American Economic Review. Compararon, en 37 mercados y desde 1970, lo que rentaba cada bolsa de noviembre a abril frente a mayo a octubre. El resultado:

• En 36 de los 37 países, el semestre de invierno (nov–abr) rentó más que el de verano (may–oct).
• La diferencia era estadísticamente significativa al 1% en 10 países y al 10% en una veintena.
• De media, el verano no rentaba poco: rentaba en torno a cero, y a menudo en negativo

Casi toda la subida histórica de la bolsa se concentra en medio año. En el otro medio año, el inversor asume el riesgo casi a cambio de nada.

El patrón tampoco desapareció al hacerse público. Otros estudios lo confirmaron después:

Estudio Periodo Mercados Resultados

Bouman y Jacobsen (2002) 1970–1998 37 países Nov–abr gana a may–oct en 36 de 37 países

Andrade y otros (2013) 1998–2012  37 países El patrón aguanta en los 37; 10% de diferencia en rentabilidad, por semestre

Zhang y Jacobsen (2021) hasta 3 siglos de datos ~109 países Invierno renta 4,5% más en promedio; y aún mayor en 82 países

Es, además, un patrón muy antiguo: en la bolsa de Londres se rastrea desde 1694, y es especialmente fuerte en Europa.

Un cálculo muy citado, que lo publicó la revista Stock Trader’s Almanac, lo muestra claramente:  Invirtiendo 10.000 $ en el Dow desde 1950 y durante 50 años, pero solo en uno de los dos semestres:

10.000 $ en el Dow desde 1950, invertidos solo en… Valor final

el semestre noviembre–abril 206.762 $

el semestre mayo–octubre 17.272 $

Vamos, que si eliges el semestre bueno ganas un montón, y en el semestre malo, ganas poquísimo.

De todos modos, este patrón «sell in May», no funciona en todas partes igual:

• En Europa es donde más claro se ve.
• En Estados Unidos es más discutido: al quitar un par de meses extremos (el crash de 1987 y el episodio del fondo LTCM en 1998), el efecto casi se esfuma.

Y si miramos por sectores, en la larga historia americana aparecía en casi todos, pero con intensidad muy distinta:

Efecto «sell in May»  Sectores

Más fuerte Construcción, maquinaria, acero, textil

Más débil Alimentación, consumo, petróleo, utilities

Mis propios datos

Vemos por tanto que hay mucha evidencia publicada, pero siempre que puedo, compruebo yo mismo los datos.

Asi que he testeado la inversión en varios índices en el semestre bueno, y lo he comparado con el «comprar & mantener»:

Vemos que los resultados rojos, el «vende en Mayo», son peores en rentabilidad anual que los negros, que es mantenerse comprado. Pero por otro lado, el máximo draw down es mucho mejor cuando usamos el «vende en Mayo»

También vemos que la mayor diferencia entre estar invertido todo el año, o solo en el «sell in May» es para el Eurostoxx 50.

Pero por otro lado, la mejor rentabilidad de esta técnica es con el SP500, no con los índices europeos ni el español.

¿que podemos concluir de estas cifras?

No merece la pena como sistema para entrar y salir

El efecto existe, esta claro, pero convertirlo en una regla para vender en mayo y recomprar en noviembre no es lo idóneo:

• Estar fuera medio año, cada año, te aparta de la tendencia de la bolsa, que es subir. Y por eso se gana más si estamos siempre invertido que si sólo estamos medio año.
• La volatilidad se reduce con el «sell in May». Pero no lo suficiente. La bajada en las peores rachas de pérdida no justifica la pérdida de rentabilidad
• Adelantas impuestos. Vender para recomprar obliga a aflorar plusvalías y pasar por Hacienda cada año; ese dinero deja de componer, y a treinta años lista el interés compuesto lo es casi todo.

Para qué sí sirve

A pesar de todo, la pauta tiene un par de usos sensatos, más modestos:

• Templar la impaciencia. Saber que el verano suele ser flojo evita ponerse nervioso y operar de más en estos meses, que es cuando más errores se cometen.
• No tener prisa por entrar. Si hay dinero esperando para invertir, esto recuerda que no urge hacerlo en plena temporada baja; como mucho, justifica retrasar unas semanas una compra que se iba a hacer de todos modos.

En resumen, el refrán es cierto, y hay mucha evidencia que lo demuestra.

Pero, como tantos refranes de bolsa, cuando lo estudias bien te das cuenta de que es demasiado simplista. Es bueno para matizar los periodos de inversión, pero no como norma de compra venta..

En fin, espero que esto te resulte útil!

Gonzaga Giménez Sasieta

Asesor de inversiones independiente y gestor internacional de patrimonio. Certificado por el CISI. Autor de Slowinver.com, donde comparte estrategias tranquilas, carteras y formación para invertir con sentido.

Contacto: info@slowinver.com | Twitter | YouTube

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