Revista Economía

Abertis, obligada a reformular su pay out debido a la nueva contabilidad

Publicado el 14 mayo 2010 por Quim @Quim_Marques
Abertis, el grupo de concesiones de infraestructuras de transportes y telecomunicaciones, ha conseguido aumentar en el primer trimestre de 2010 un 5,6% su beneficio (119 millones de euros) y un 8,3% su facturación (825 millones).
Autopistas es la división que más ingresos aporta aunque este trimestre ha descendido al 71% desde el 74% de 2009. Por el contrario Abertis Telecomunicaciones obtuvo un 18% del pastel frente al 14% de 2009. El resto de actividades (Aeropuertos, Aparcamientos y Logística) aportó prácticamente igual.
La concesionaria asegura que este trimestre ha estado marcado por la recuperación del tráfico en las autopistas francesas de Sanef, en Chile y también en Argentina, por un refuerzo del perímetro de consolidación y la fuerte capacidad de generación de caja. Destaca el fuerte crecimiento de su cash flow neto (+12,1%) hasta los 328 millones que, en opinión de la compañía “aporta el margen suficiente para cubrir el servicio de la deuda, acometer el capex comprometido y consolidar la política de retribución al accionista”.
En relación a este último punto, las cuentas de este ejercicio se van a presentar con un nuevo criterio contable, la normativa IFRIC-12, especifica para los negocios concesionales. Aunque las comparaciones reseñadas más arriba se han hecho estableciendo esos criterios para 2009, si observamos los datos del primer trimestre de 2009, con el sistema anterior, el beneficio neto fue de 122 millones (frente a los 119 millones actuales con la nueva normativa que si se aplica al 1Q09 daría 113 millones). En términos absolutos aunque no comparables sufrió una caída del 2,46%. Este dato es interesante para analizar los efectos que puede tener sobre el dividendo.
Las estimaciones del grupo, reconocidas públicamente, es que IFRIC-12 puede supone una merma de un 4.5% en los beneficios finales. Hay que añadir que la nueva normativa castiga más a las inversiones recientes que a las maduras. Abertis, en este sentido, se verá relativamente menos penalizado en comparación con otros competidores como Itinere (Grupo Sacyr Vallehermoso) o Cintra (Grupo Ferrovial).
Si el comportamiento del primer trimestre es paralelo a lo largo del resto del año, Abertis puede presentar al cierre del ejercicio unos beneficios inferiores a los de 2009. En ese contexto y para mantener la política de dividendo de la sociedad (estable con tendencia creciente) y pagar como mínimo los 60 céntimos de euros que se entregó, con cargo a los resultados de 2009, deberá destinar una mayor parte del beneficio a dividendo con lo cual, aparte de ampliar el payo out, supondrá detraer menor cantidad de resultados a reservas.
Esta situación se puede ver compensada sin embargo por la dinámica generación de cash flow como ya se aprecia en los datos del primer trimestre, con un incremento del 12%. Además, los activos totales también crecen (25.110 millones de euros), así como el patrimonio neto que es de 5.332 millones (frente a los 4.639 millones en el 1Q09).

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