Acciona (2009-2014)

Empresa: Acciona
Sector: Vientos de cambio en construcción.
Datos: CNMV e informes anuales.
Fecha análisis : Marzo 2015
Hace unos  meses hacíamos una comparación entre grandes empresas Constructuoras o como indicabamos ' gestoras de negocio de contrucción e infraestructuras'. Ya sabe ACS, FCC y todas estas. Dejamos una, por lo curiosa fuera de la comparativa: Acciona. Hoy vamos a ver la evolución de esta empresa. Uno de los buques insignia de la burbuja económica en España, con directivos mediaticos y de aspecto cool. Detras de ese decorado pulcro, guay y renovable vamos a ver su evolución.

El negocio.  

 

Si entramos en www.acciona.es veremos que lo primero que nos aparece es la imagen de la energía. Energía y energía. Detras hay otras líneas que muestran su pasado y su presente , como las infraestructuras, los servicios y el agua, la desalación. Quizás algo a tener en cuenta dentro de muchos años. Quien sabe...
En realidad la empresa mantiene una pata en la producción de energía y otra en la instalacción de parque eólicos para ellos y para terceros. El alma de constructor  y de chaletero dominguero aficcionado al bricoloje ya se sabe como es.

La cotización

 

Puedes intentar utilizar un ignominioso departamento de comunicación corporativa para cambiar las visión que tienen de ti, pero cuando se ve  el historico de cotizaciones no vale de mucho y eso  duele. ¡Atención! vamos a ver la foto de una burbuja.

Una vez más... sean críticos con lo que ven. Es Acciona una mala empresa... No, ni mucho menos. Incluso ha tenido la valentía de cambiar mientras FCC se hunde en su propio conservadurismo. Pero una cosa es una empresa es válida y otra el valor de una empresa. Y sí.. en 2008 la acción de Acciona, valga la redundancia valió más de 200 lereles por acción, de los de Zapatero, que no son los de ahora depreciados frente al dólar. Luego la acción llegó a caer por debajo de los 50 lereles.

Ingresos y productividad

 

  La cifra neta de negocio en Acciona está desde hace más de 6 años en torno a los 6.500 millones. No nos vamos a parar mucho ahí porque, a los efectos, simplemente podemos decir que tiene estancada esa cifra de negocio. Cerca de la mitad de sus acciones están en el extranjero. Y eso es bueno porque diversifica riesgos.
Vamos a ver la evolución del resto de partidas de la cuenta de resultados en torno a esa cifra de negocio. La siguiente gráfica da el porcentage de los gastos (en positivo pero que restan) y la evolución de los resultados de explotación financiero y neto de cada ejercicio.

Ahi lo tienen... en 2013 las perdidas fueron espectaculares ¿Por qué?. Si se dan cuenta ese año tambien se redujo el margen de explotación. Estamos hablando de perdidas brutales, de más de 1.800 millones de euros. En realidad esas perdidas venían de la depreciación de los activos debido a cambios lesgilativos en el sector de las renovables. Hablando claro... que si en un libro del balance ponía que una sociedad del grupo valía 1000 ahora valía 500 por ley y para ajustar el balance hay que dar esas perdidas que no afectan al negocio de la empresa en si, ni se traducen en salidas de dinero de la buchaca. Es lo mismo que les sucedio a los bancos en el burbujón.
Dado que eso sucede solo en uno de los años de la serie que exponemos, en 2013, en 2014 las aguas vuelven a su cauce y las magnitudes de Acciona siguen más o menos igual. Lo único malo es el resultado finaciero que nos indica que las deudas de la empresa cada vez cuestan más. Tambien se han reducido los 'otros gastos' que incluyen las comilonas de los directivos, la jardinería y las grapas de la oficina.
Vamos con la productividad de la empresa. Dividamos los datos de esa misma gráfica entre el número de empleados que tenía ese año acciona y aparece esto. A la izquierda euros. Los gastos, aunque están en positivo son negativos. Los resutados tienen su signo real.

Vemos un aligera perdidad de productividad de la compañía. En años anteriores cada empleado generaba 200.000€ de media o casi , ahora un esa barrera es más baja. Los gastos generales de la emopresa han descendido y ese aspectos on más eficientes. El coste dedicado a salarios y gastos asociados en acciona es superior a 45.000€ por empleado. 
En general vemos una empresa estancada. Posiblemente los Entrecanales tienen que hacerle más la pelota a los políticos a ver si vuelven los buenos tiempos. 
Pero vamos a algo mucho más interesante... ¿Queé pasa con los ingresos por línea de negocio? No se engañen:

• 2200 millones corresponden a la generación de energía (unos 200) y el desarrollo de ingeniería para ellas. Esta cifra va subiendo.
• 2600 correspondena  construcción e infraestructuras clásicas.
• El resto de pasta en agua servicios, etc.

Es decir, tengan en cuenta que con la accion de Acciona siguen comprando media constructora al estilo clásico, porque a día de hoy sigue siendo al principal línea de negocio auque la imagen de la empresa muestre lo contrario. Eso si la cosa va cambiando poco a poco y es algo que gusta al inversor en fundamentales.

Balance y deudas.

 

Vamos el balance de acciona. El palo de la dereciación de activos en 2013 es visible de forma clara. Sin embargo, pasado el mal trago en  2014 se ha saneado el fondo de maniobra de la compañía.

No vamos a centrarnos en los flujos de caja con  lo que queremos terminar en las deudas de la entidad con bancos y la composicíon del pasivo. La empresa mantiene una importante deuda como se aprecia en la gráfica anterior. Sin embargo la deuda a corto, la que atosiga, ha descendido y la deuda  a largo, la que atosigará, se ha mantenido. Aunque esto a veces pasa también cuando no te dan crédito los bancos y te tienes que apretar los machos y gastar menos en comilonas de directos o similares (otros gastos). No sabemos si es el caso.

Veamos estas deudas en su contexto

 

En los últimos 6 años el patrimonio neto ha decrecio hasta un 22%, el pasivo ha aumentado. La empresa reducido su deudas a corto plazo con entidades de crédito y ha incrementado progresivamente las deudas a largo plazo con bancos.

Conclusion.

 

Acciona es una constructora que quiso especializarse y convertirse. Pero convertir un monstruo de 6.500 millones de facturación al año a otra cosa es un proceso lento. Empresa muy visible en los años de bonanza, las regulaciones e interes por las eólicas le pego un repaso que dejo la accion mirando al suelo. Sin embargo la empresa se ha mantenido y se sigue manteniendo en buena forma. El futuro es de los valientes y muchas veces lo mejor está por llegar cuando a la empresa no la rodean los fuegos artificiales... quien sabe a lo mejor si o a lo mejor no. En cualquier caso parece que toda la imagen de directivo dinámico y pijo de los Entrecanales impulse más o menos un negocio que va a su ritmos y con sus tiempos.
Su criterio es el importante. No se deje influenciar po nosotros y si le interese la compañía escarbe más en sus cuentas y actividades. 
Busque las oportunidades por usted mismo.
¡Suerte!