Análisis Técnico-El per y las burbujas

Las burbujas desencadenan una fuerte polémica entre los economistas financieros. Clifford Asness dice que una de las "manías " es que "un activo se declara estar en una burbuja cuando es más exacto describirlo como "caro" o poseer una rentabilidad más baja de lo normal. Eugene Fama va más allá, argumentando que la palabra burbuja carece intrínsecamente de sentido, ya que no implica nada más que decir que el apetito de riesgo ha cambiado. Robert Shiller no está de acuerdo, argumentando que las burbujas son causadas por las aberraciones de conducta que a veces pueden ser identificadas de antemano.

Este desacuerdo entre ganadores del Premio Nobel muestra que no existe una definición universalmente aceptada de lo que es una burbuja en la economía financiera, pero Justin Fox en el Harvard Business Review, publica lo que puede ser una buena definición de burbuja:

Las burbujas están típicamente asociadas con drásticos aumentos del precio de los activos, seguido de un colapso. Las burbujas surgen si el precio excede el valor fundamental del activo. Esto puede ocurrir si los inversores mantienen el activo porque creen que pueden vender a un precio superior a otro inversor aunque el precio del activo no sea superior a su valor fundamental.

Esto captura todos los elementos principales de una burbuja. También nos permite desarrollar una forma de medir la probabilidad de que exista una burbuja en cualquier punto dado del tiempo. El trabajo de investigación Fulcrum explica la metodología en detalle, pero la idea es la siguiente.

En la ecuación de precios de activos estándar para (por ejemplo) las acciones, el precio de mercado es igual al flujo descontado de los dividendos futuros (es decir, los "fundamentos"), más un término de burbuja adicional que refleja la extrapolación del comportamiento del precio, donde los pasados incrementos de los precios inducen a la gente a comprar más del activo, elevando el precio. Es de esperar que el motor fundamental del precio cambie de manera bastante gradual a lo largo del tiempo, ya que la nueva información acerca de los dividendos futuros se adquiere a través de un proceso de aprendizaje gradual. Por el contrario, el término burbuja se puede desarrollar de una manera explosiva, por lo que la presencia de un comportamiento explosivo en el precio de los activos (o, más correctamente, la relación precio/dividendo o ratio PER) se puede tomar como evidencia de una burbuja.

Todo esto ha sido conocido durante algún tiempo, pero la contribución de Phillips proporciona un método estadístico más atractivo para determinar cuándo un del precio activo tiene un comportamiento explosivo. Cuando se aplica este método, proporciona una medida continua de la probabilidad de que el comportamiento de la burbuja esté presente, y entonces podemos decir que existe una burbuja cuando esta probabilidad cruza un umbral específico. Elegimos un 95% de probabilidad para establecer este umbral, lo que significa que sin ella vamos a identificar una burbuja alrededor del 5% del tiempo.