BlackRock Iberia Investment Day 2014

Para mi gusto, "el evento del año". BlackRock logra atraer en Madrid, concretamente en el Museo Reina Sofía, a cientos de profesionales del sector de las inversiones, banqueros, gestores de fondos, analistas, agentes independientes... manteniendo el mayor poder de convocatoria de todo el sector, por encima de JPMorgan o Fidelity, que diría que son los otros grandes de este tipo de eventos. 
Comenzando por la exposición del presidente y co-fundador de BlackRock, Rob Kapito -quien en mi opinión fue más soso que Larry Fink en la intervención del año pasado-, podríamos resumirla en que siguen optimistas de cara a la economía, las bolsas (aunque con mayor volatilidad esperada) y menos positivos en renta fija según en qué segmentos, ya que ven oportunidades en duraciones cortas y en el High Yield.
Con respecto a la industria de la inversión subrayó un dato escalofriante, que de más de 70.000 fondos existentes el 99.7% de ellos, es decir, 185 fondos, concentraban todo el flujo de capitales.
A nivel global alertó del bajo nivel de ahorro generalizado, tanto concretamente en Estados Unido como en el  resto del mundo.
Atendiendo a la Renta Fija habló de que seguía siendo interesante invertir en crédito, así como en fondos alternativos, más que en tradicionales. Y confirmó también lo que venimos viendo los profesionales del sector, que hay un incremento de flujos hacia los primeros y una salida de los segundos.
Hizo un paréntesis para apostillar que se está produciendo un cambio del "income" hacia el "outcome", es decir, que el inversor no busca tanto ingresos recurrentes, sino que busca resultados -mejores a ser posible obviamente- a medio y largo plazo.
Finiquitó su primera parte de la exposición aportando un dato muy significativo de la revolución que está viviendo la industria con el crecimiento exponencial de los ETF´s, que ya cuentan con más de 5.000.000M$ bajo gestión. Es decir, están actuando como instrumento de gestión pasiva complementando perfectamente las carteras de inversión, aunque por el momento el 95% de la negociación sigue en manos del inversor institucional (fondos, tesorerías, hedge funds, planes de pensiones...) vs el 50% en EEUU y Canadá, y aprovechando que no haré resumen de esta parte, dejo dos preguntas en el aire que seguramente respondan al porqué no tienen éxito -todavía- entre los inversores particulares, ¿no es posible crear un método de retrocesiones que incentive a los asesores a incorporarlos en las carteras de los clientes? y si en realidad tienen forma de fondo de inversión ¿por qué no se permite el traspaso entre unos y otros sin pagar el peaje fiscal (21% hasta 6.000€ de beneficio)?
Volviendo a la visión de Kapito sobre la economía y los mercados, considera que la gran rotación no es real del todo, ya que teniendo en cuenta que entre fondos de inversión y ETF´s BlackRock gestiona más de 4.000.000M$ no ven un cambio de inversión de activos de renta fija hacia la renta variable, pero sí que el "cash" esté entrando más en acciones que en bonos.
Piensa que los tipos seguirán bajos durante mucho tiempo y le gustaría crear un mercado mucho más ahorrador porque la actual generación no lo es y hay que invertir este hecho cuanto antes.
Mesa redonda: 3 expertos en EEUU, Europa y Emergentes
El primer turno fue para el experto en EEUU, quien recordó que la revolución energética que atraviesa EEUU con el gas esquisto y la extracción de un petróleo con costes mucho más baratos que en el resto del mundo, junto con una mano de obra más barata, menores costes laborales y unos márgenes empresariales del 9%, hacen de EEUU un país muy competitivo. Pese a ello, ven un retorno medio del 5.8% en sus inversiones en bolsa americana, una inflación baja durante 3-4 años, tipos bajos por tanto, y unas perspectivas similares en Europa.
La esperada intervención del experto en mercados emergentes se centró en explicar lo ocurrido durante el último año. Precisamente hace un año se hablaba de la importancia que había adquirido el mundo emergente, de que sus mercados habían vivido una etapa de gran desarrollo y crecimiento y de que eran menos vulnerables a una crisis como la de finales de los 90, pero la realidad nos ha demostrado que no todos los países cuentan con los mismos fundamentales. En su opinión, era necesario un macroajuste para adentrarse en una segunda etapa de expansión que se hiciera más sostenible. Es optimista a largo plazo y confía en que los malos tiempos son para aplicar buenas políticas. Con respecto a China cree que el Gobierno tiene capacidad para afrontar los retos del sector inmobiliario y bancario gracias a que seguirán creciendo en la órbita del 6.5% al 7%. Alaba Méjico y constata que Brasil necesita reformas.
El experto en Europa -francés- recalcó que por primera vez en 4 años la contribución al PIB mundial de Japón, Reino Unido, la Eurozona y EEUU iba a ser positiva y de manera sincronizada. En 2014 habrá un ajuste fiscal mucho menor, lo cual permitirá crecimientos mayores de PIB, sobre todo atendiendo a la correlación positiva entre los PMI´s (al alza) y los PIB´s, así como entre la Confianza del consumidor (al alza) con el consumo. Mostró una diapositiva muy clarificadora entre el sentimiento económico en los países periféricos y sus respectivos PIB´s, creciendo de manera constante ya desde hace varios trimestres en los casos de Irlanda, Portugal, Grecia y España. Coincide con el 1% de crecimiento de PIB para España en 2014, así como reconoce que el de Francia será muy modesto, del 0.5% este año, país que no ha llevado a cabo importantes reformas porque resistió bien a la crisis, pero que debería hacerlo en el futuro, mientras que Alemania podría crecer al 1.9% porque para ellos el BCE está llevando a cabo políticas expansivas, aunque suene chocante para otros como nosotros los españoles.
Hizo alusión a un interesante indicador, el Lead Indicator OECD de la OCDE que adelanta una mejora de los beneficios empresariales y que guarda una correlación muy estrecha con el MSCI Europe (Quality earnings growth) a 12 meses.
También destacó que la brecha entre el crecimiento de los beneficios en EEUU y en Europa habrá de ser cerrada creciendo en Europa más que el 8% estimado para EEUU por el propio BlackRock, ya que retornará la inversión de las empresas. El Shiller PE demuestra que Europa está más barata que EEUU y que históricamente ha habido un desfase del 15%, pero que hoy es del 30% y ha de ser corregido.
Con respecto a los flujos, las salidas desde 2002 tanto de fondos como de ETF´s de Europa han sido de 180.000M$, pero desde 2013 las salidas ya "sólo" suman 140.000M$, por lo que la tendencia se ha revertido y ello sin tener en cuenta la expansión del ratio PER.
Interesantes reflexiones y, cómo no, un placer presenciar un año más el evento de BlackRock.
A continuación se indican los próximos cursos. Inscríbase gratis y sin compromisos, por favor.

3 de Marzo de 2014, Lunes, a las 19:00 horas

Por Pablo del Barrio, Agente Inversis Banco. Contacto: pablodelbarrio@grupovisanco.com   Tel.: +34 91 310 02 02 Calle Rafael Calvo, 31, Bajo, 28010 Madrid - España