Comentando los resultados de Repsol 2.014

En esta intensa semana de publicación de resultados anuales hoy era el turno de otra de mis vacas, Repsol. Los resultados de 2.014 son excepcionales y deben ser tomados como tal.
Vamos con los números más relevantes:

• El beneficio en 2.014 ascendió a 1.412 millones de euros, un 724% más que los 195 millones de euros de 2.013.
• Este resultado se debe principalmente a saneamientos extraordinarios procedentes de la expropiación de YPF en Argentina.
• EBITDA de 3.800 millones de euros en 2.014, un 4,2% menos que los 3.968 millones de euros de 2.013. Este menor EBITDA se debe a la caída de los precios internacionales del crudo (se estima un efecto negativo de 606 millones de euros) y a la interrupción de la actividad en Libia.
• La deuda se redujo de 5.358 millones de euros en 2.013 a 1.935 millones de euros al cierre de 2.014.
• Repsol cuenta con una liquidez de 9.844 millones de euros.
• La compra de la canadiense Talisman Energy se cerrará por un importe de 8.300 millones e euros más la deuda de ésta.

En cuanto a la política de dividendos, Repsol mantendrá un dividendo de 1€ por acción con cargo a resultados de 2.015 bajo la modalidad de "dividendo opción". 
Con 1.374.694.213 acciones en circulación:
BPA 2.014: 1,02 €
Quedando un Pay Out del 98,03%
Los resultados publicados por Repsol este año son difíciles de analizar por los hechos relevantes atípicos acontecidos como la indemnización procedente de la expropiación de YPF o la drástica caída de los precios internacionales del crudo. Pero sí se pueden sacar algunas conclusiones:

• La posición actual de liquidez y reducida deuda supone una gran oportunidad a la compañía para buscar nuevas fuentes de ingresos que mejoren sustancialmente los resultados.
• La compra de Talisman desde mi punto de vista es cara pero va a transformar a Repsol en una compañía mucho más potente a medio plazo si realmente se aprovechan las sinergias de grupo.
• La indemnización de YPF ha paliado los efectos de la caída de los precios del crudo.
• Es difícil pensar que el precio del crudo pueda caer mucho más por lo que desde el punto en que nos encontramos para Repsol (y resto de petroleras) los resultados solo pueden mejorar este año.

Mi opinión respecto a la política de dividendos es que estoy totalmente en desacuerdo con ella. No tienen excusa para no haber vuelto al dividendo en efectivo. Y además de esto anuncian que aparcan la política de compra y amortización de acciones. El Pay Out en un año con resultados extraordinarios que no se repetirán es del 98,03%. Volvemos nuevamente al caso del Banco Santander. ¿Por qué no vuelven al dividendo en efectivo ajustándolo a un Pay Out fijo cada año? ¿Por qué se niegan a actuar con responsabilidad de cara a sus accionistas y dejan de tomarnos el pelo?
Yo hoy esperaba que anunciaran la vuelta al dividendo en efectivo sino total al menos sí parcialmente como han hecho otras compañías del Ibex35.
Concluyendo, unos resultados excepcionales que no se repetirán, una posición de deuda que en unos meses variará drásticamente cuando se materialice la compra de Talismán y una política de dividendos que sigue sin aclararse.
Ayer comentaba en la entrada de los resultados de Telefónica que soy optimista con el futuro de esta compañía. Hoy respecto a Repsol debo decir que me parece una buena compañía, que ha sabido adaptarse a los nuevos tiempos siendo menos dependiente del negocio del petróleo gracias a la exploración de otras fuentes de ingresos como las tiendas de sus estaciones de servicio. Pero cuya política de dividendos tras la eliminación del programa de compra y amortización de acciones no me gusta.
De momento voy a mantenerla en cartera pero me mantendré vigilante y si no se aclara pronto que rumbo van a tomar en su política de dividendos consideraré la posibilidad de cerrar mi posición y buscar otra alternativa.
Como siempre a los inquietos os dejo el link directo a la web del accionista de Repsol con su informe anual pinchando aquí.