Comentando los resultados de telefonica

Pocas novedades en el conference call:

• .Su objetivo de deuda para 2013 es que sea menor de 47.000 millones de euros (frente a los 47.830 millones de euros que estima el consenso de mercado) se logrará principalmente a través de generación orgánica de caja aunque no descartan venta de activos (aunque si han dicho que no harán la OPV de Telefonica Latinoamérica) ya que están abiertos a evaluar cualquier venta de activos no estratégicos. La compañía tendría cubiertos los vencimientos de 2013 y 2014, y cuenta con líneas de liquidez por valor de 21.000 millones de euros (frente a los 15.200 millones de euros en 2011).
• .Respecto a la mejora de márgenes en España, afirman haber conseguido 500 millones de euros de ahorro por costes comerciales (principalmente por la eliminación de subsidios) y 257 millones de euros por la reestructuración. Movistar Fusión (con 1,5 millones de clientes en febrero 2013) habría alcanzado el break-even en diciembre’12.
  

Reiteramos nuestra visión positiva en la compañía, y creemos que estamos ante un buen punto de entrada:

1. Múltiplos atractivos (PER’13e 7,9x). 
2. Resultados de 2012 que ponen de manifiesto la progresiva mejora en la generación de caja orgánica (cash flow operativo de 12.900 millones de euros en 2012 con +3,3% en cuarto trimestre 2012 frente al -1,8% en tercer trimestre y al -9,8% en segundo trimestre del mismo año)
3. Mejora de márgenes en España y buen comportamiento de la nueva estrategia comercial (en concreto Movistar Fusion). 
4. Latinoamérica se consolida como motor de crecimiento (crecimiento de ventas orgánico +7,5% en cuarto trimestre de 2012 frente al +6,4% en tercer trimestre y +5,1% en segundo trimestre del mismo año).
5. Retorno de la remuneración al accionista: DPA 2013 0,75 euros/acc. en caja (yield 7,5%).