El dividendo del Sabadell, abocado a ser menor

La dura realidad del mercado en los últimos tiempos se está empezando a visualizar en las cuentas de resultados de las entidades financieras. Banco Sabadell no es una excepción y los datos presentados ayer del anterior ejercicio así lo reflejan. Tanto si empezamos a analizar la cascada de resultados por arriba o por el bottom line, nos encontramos con descensos en relación a los datos de 2009.
Banco Sabadell obtuvo un beneficio neto de 380 millones de euros (-27,3%) después de aumentar las provisiones para insolvencias y otros deterioros un 15,6%. Pero lo que verdaderamente ha salvado los resultados de la entidad han sido las plusvalías generadas por venta de activos (296 millones), principalmente la operación de sale & leaseback sobre cerca de 400 oficinas y la enajenación de una de las sedes históricas de la entidad en el Paseo de Gracia barcelonés.
Si además tenemos en cuenta que las participadas internacionales del banco (Sabadell United, Banco del Bajío, etc.) aportaron más de 35 millones al beneficio bruto (aproximadamente el 7,5% del total), vemos como el mayor costes de los recursos produce un estrechamiento de los márgenes y la actividad propia de la entidad apenas produce beneficio.
El consejero delegado, Jaime Guardiola, destacó el hecho que la entidad había conseguido en 2010 generar un importante gap comercial, cifrado en torno a los 6.000 millones de euros. Pero a pesar de ello y que los recursos de clientes en balance aumentaron un 29,5%, que la inversión crediticia bruta a clientes fue un 12,4 % superior de un año para el otro y que la captación de nuevos clientes particulares se incrementó un 56% (y la de empresas hasta un 61%), el margen de intereses cayó un 8,8% (agudizándose en los últimos trimestres), el margen bruto un 6,9% hasta los 2.331 millones y el margen antes de dotaciones se situó en 1.136 millones (-14,3%).
Morosidad
La morosidad sigue aumentando, hasta el 5% (desde el 3,73% en 2009 aunque ligeramente por debajo de la media del sistema (5,68% a noviembre). Pero el presidente de la entidad, Josep Oliu, cree que están muy cerca de su techo y que, en todo caso, éste se alcanzará durante el presente ejercicio esperando ver ya en los últimos trimestres cifras a la baja. De hecho, en el cuarto trimestre de 2010 por primer vez las entradas de mora fueron inferiores a las recuperaciones (623,5 millones frente a 728,3 millones). Su cobertura con garantías hipotecarias se sitúa en el 112%.
Ante las nuevas reglamentaciones que demandan a las entidades financieras una mayor capitalización, el Sabadell ha aumentado su core capital desde el 7,66% de 2009, al 8,2 del pasado año evolucionando su Tier I hasta el 9,36. Por su parte los fondos propios ascienden un 14,4% en relación con los que presentaba el balance al cierre de 2009 y suman 5.978,4 millones.
Dispone de una holgada posición de liquidez sin necesidad de ampliar sus demandas al Banco Central Europeo, más bien al contrario, en el último semestre ha ido reduciendo su dependencia.
En relación al futuro, el Sabadell ha puesto en marcha su Plan CREA (2011-2013) donde la entidad pretende captar un millón de clientes particulares y 160.000 empresas; mejorar la productividad hasta conseguir una media de 2.400 clientes por oficina; obtener un incremento anual en ese período del 5% en crédito y del 10% en recursos de clientes; e incrementar la cuota de particulares en el mercado doméstico hasta el 5% y la de empresas hasta el 24%.
Preguntado Oliu sobre cómo va a afectar al dividendo esta caída de beneficios de la entidad, se reafirmó en que “la política de dividendos de la entidad sigue siendo la misma con un payo ut que oscila entre el 40y el 50%” en función de cada ejercicio. Teniendo en cuenta que en 2009 el pay out ya fue ligeramente superior al 50%, si no se amplía los 120.000 accionistas del banco verán como su dividendo desciende en una proporción similar a la de la caída de beneficios.
Aunque ella cotización del valor en Bolsa ha tenido el mejor comportamiento de entre los cotizados en el índice IBEX-35 durante 2010, la acción Banco Sabadell cedió un 23,87% al término del año aunque visto en la perspectiva actual su cotización se ha revalorizado cerca de un 10%. La rentabilidad anual por dividendo para el accionista, sobre el precio de fin de 2009, ha sido del 4,39%.