Informe anual extraordinario sobre mercados y carteras modelo 2013-2014

Comentario anual (24-02-2013 – 24-02-2014) de mercados y carteras ¿Cómo se explican los resultados? ¿Qué ha ocurrido durante los últimos 12 meses? Pese a que suene a tópico, los últimos 12 meses de mercados no han resultados fáciles para la gestión de activos. Tras un 2012 en el que el SP500 cerraba un +15.58% en positivo, 2013 se avecinaba como un reto, el año en el que la Reserva Federal de Estados Unidos retiraría los estímulos monetarios implementados durante los últimos 4 ejercicios dado que la economía comenzaba a acelerarse. Sin embargo, ¿cabía esperar retornos del +31.80% en el índice SP500 de Estados Unidos? Lo cierto es que no son cifras comunes, de hecho  desde el año 1997 (+33%) no se superaban retornos del +31%.
Concretando en nuestro periodo de estudio, durante los últimos 12 meses el SP500 se ha revalorizado un +23.55%, pero… ¿y el que no invirtiera en bolsa? Atendiendo a los 3 activos más clásicos, los cuales se encuentran en innumerables carteras de inversión, vemos como el TNote de EEUU (bono del Tesoro a 10 años) perdió un -7.46% de valor, pérdidas que también se repitieron en los vencimientos más cortos (a 3 años), considerados por el mercado como unos de los bonos más seguros del mundo, con pérdidas del -0.61%. En ambos casos explicados por los repuntes de los tipos de interés, como explicaré posteriormente. ¿Y el oro? El metal precioso, considerado como uno de los activos refugio por excelencia, ha sufrido una debacle durante este periodo al perder un -23.74% de valor. Por lo que sólo aquel inversor con un peso suficiente en Renta Variable como para compensar el mal comportamiento del resto de las tres alternativas planteadas ha podido lograr resultados positivos (Hablando en términos de dólar. Si hubiéramos invertido en la eurozona y en euros el resultado se asemeja  a lo anteriormente expuesto, aunque no se han producido subidas tan abultadas en bolsa ni caídas en bonos tan pronunciadas).
 Comenzábamos el periodo con turbulencias en Italia (aunque hoy nos hayamos acostumbrado a que el país funcione sólo, sin Gobierno o con transiciones continuas) y con el famoso “sequester” en Estados Unidos. Seguíamos con Chipre, aunque le restaba importancia mientras planteaba aumentar exposición a la renta variable al calor del renovado optimismo sobre el mercado español y los periféricos europeos en general. Pero cuando los emergentes atraían y cuando Wall Street batía máximos históricos, la Reserva Federal hizo acto de presencia sugiriendo de manera inesperada que el fin del QE3 estaba próximo (el consenso pareció estar de acuerdo en que la fecha más probable sería mediados de 2014), lo cual desató una oleada de ventas en todos los activos de cualquier clase que fueran, desde las bolsas, hasta los bonos y materias primas, pasando por los mercados emergentes, situación conocida como “sell off” o venta masiva. Sólo el efectivo tuvo cabida en la gestión de careras durante aproximadamente un mes (de finales de Mayo de 2013 a finales de Junio de 2013). Así, se cerró uno de los peores meses en Renta Fija de los últimos 20 años, mientras tratábamos de recomponernos y de leer entre líneas que la FED no pretendía perjudicar a los mercados, sino todo lo contrario, al tiempo que el indicador Fear&Greed registraba miedo extremo, o lo que era lo mismo, oportunidad clara de compra. Mientras los mercados desarrollados estaban a punto de encontrar el suelo, los emergentes seguían sangrando, presentándose así un periodo difícil por delante, en el que numerosos analistas les han sugerido reformas estructurales y de corto plazo (subidas de tipos, uso de reservas…) para evitar el colapso de algunas de las economías más débiles. Pero Julio -bendito Julio (no olvidaremos a Draghi en 2012)- volvió a ser clave con mensajes tranquilizadores por parte de los bancos centrales de medio mundo. De hecho, Bernanke quiso que nos fuéramos de vacaciones tranquilos con un tono mucho más “dovish” que semanas atrás. A la vuelta del verano y con la posible guerra en Siria como telón de fondo, algunos planteábamos si no sería una excusa para que la FED no retirara tan temprano los estímulos, y así fue cuando a finales de Septiembre la FED -buscando la sorpresa- pospuso el famoso “tappering”. Y de repente… ¡el “shutdown” en EEUU! Uno no ganaba para sustos… pero en línea con la historia política de los Estados Unidos sólo quedó en eso, en un susto, y el riesgo de quiebra de la primera potencia del mundo se disipó, siendo aprovechadas las correcciones por los oportunistas que seguían encontrando potencial en las bolsas. Mientras, los malos tiempos seguían para la renta fija de más largo plazo y considerada más segura (AAA, la alemana o la de EEUU), perdiendo parte de su valor, al tiempo que el resto del mercado de bonos había comenzado ya a normalizarse durante el verano, volviendo a retomar la senda ascendente, lenta pero constante, habitual. ¿Y “la gran rotación”? Es un hecho que los flujos se han reducido en el mercado de bonos mientras se han visto aumentos en el mercado de bolsa, aunque no de una manera tan clara como algunos pronosticaban. Y así nos acercábamos a un final de año con unas perspectivas cada vez más positivas para 2014, el año en el que por fin los desarrollados -EEUU, Eurozona, Reino Unido y Japón- crecerían de manera sincronizada después de varios años, al tiempo que las previsiones para que el QE3 concluyera se retrasaban hasta finales de 2014 frente a mediados de año -como se temió en Mayo de 2013 tras escuchar a la FED-. Con las aguas calmadas empezábamos 2014, pero pronto volverían a agitarse debido a los emergentes, que siguen sin encontrar su camino, ¿lo bueno? Los medios, los analistas y los mercados discriminan y penalizan a los peor posicionados desde el punto de vista de déficit por cuenta corriente, así como a aquellos que se encuentran en fase de desaceleración y presión inflacionista en aumento, como son Brasil o Turquía. Pero un año después volvemos a encontrarnos con las bolsas de EEUU y Europa en máximos pese a que la FED ha retirado ya 20.000M $ de compras mensuales, lo cual parece que está siendo bien asimilado por los mercados desarrollados.
Últimas tendencias: üExiste un consenso generalizado que continúa viendo infravalorada a Europa (especialmente a la periferia, una vez que se han hecho la mayor parte de las reformas estructurales). Preferencia en general por desarrollados, dentro por Europa, y dentro por la periferia. üUna mayoría apuesta por seguir invirtiendo en Japón (por el respaldo de su banco central y la reactivación de su economía). üLa mayor parte de analistas mantiene su confianza en EEUU a largo plazo de la mano de la revolución energética (aunque con algunos signos que parecen reflejar que su bolsa está algo cara a corto plazo, viéndose estos síntomas compensados en parte por la prolongación de los estímulos monetarios de la FED, aunque ya se han notado -sólo puntualmente hasta el momento- los efectos del inicio del tapering en este comienzo de 2014). üSe desvanece el interés por los mercados emergentes, ¿están a buen precio estos mercados después de meses y, en algunos casos, años, de caídas? ¿es el momento o aún les queda tiempo para recuperarse? Aunque con matices entre unos y otros (durante  los próximos meses estarán peor posicionados aquellos con déficit por cuenta corriente e incertidumbre política-elecciones, como Brasil, Turquía, Sudáfrica, India o Indonesia,  y mejor los que más relaciones comerciales tengan con los países desarrollados, como Méjico, Chile, Perú, Colombia, Corea del Sur, Filipinas, Malasia o Polonia, ¿China en tierra de nadie?), los emergentes están viéndose perjudicados por el tapering, efecto que podría diluirse a lo largo de 2014. En cuanto a precios parece que buena parte de estos mercados cotiza a niveles atractivos, pero quizá necesiten un detonante para iniciar un rebote consistente, ¿reformas más sonadas? ¿crecimientos de PIB más altos? ¿fin del tapering para no verse presionados? El consenso sigue muy cauto, aunque alguno de los grandes como BlackRock ya habla que cotizan con descuentos del 40% frente a los mercados desarrollados. üCon respecto al “tapering”, recuerdo que la FED se decantó en la última semana de Enero por reducir las compras de activos en 10.000M $ (5.000M $ en deuda pública y 5.000M $ en deuda hipotecaria) desde los 75.000M $ anteriores. Su intención es ir reduciendo las compras progresivamente a medida que las condiciones económicas sigan mejorando, por lo que podríamos ver como se extienden aún a lo largo de todo 2014 (frente a lo que el mercado llegó a pensar el pasado Mayo-Junio de 2013, cuando la idea era que la FED diera fin a sus estímulos a mediados de 2014). El argumento de la FED de no reducir las compras el pasado Septiembre se basó en la falta de acuerdo político sobre los presupuestos públicos y en el riesgo económico que ello entrañaba, pero después del acuerdo presupuestario por dos años entre Republicanos y Demócratas, después de los últimos datos de PIB (+3.2% la última cifra publicada) y de tasa de paro (6.7% frente al 7% anterior), parece que la economía de EEUU toma velocidad y cada vez se hace menos imprescindible la ayuda de la FED, con lo que se han ido sumando más voces que alertan de que no puede continuarse influyendo en los mercados de la manera que se lleva haciendo durante los últimos 5 años. Con Yellen como presidenta de la FED se espera continúe con el mismo estilo “dovish” (acomodaticio, benevolente con los mercados y con una política monetaria expansiva) que su predecesor Bernanke. Con ella en la FED se estiman unos datos macro previsiblemente más sólidos, sobre todo del lado del déficit público americano, que se situará en una zona más razonable, cercana al 3% del PIB (nivel por debajo del cual el ratio deuda pública/PIB comienza a reducirse), y lejos de aquel 10% que se registraba tras el estallido de la crisis en 2008-2009. A destacar en cada cartera (LO MEJOR Y LO PEOR de los últimos 12 meses): ØDentro del perfil conservador destacan el fondo de inversión E.S. EURO BOND FI INC (aporta un +1.33% a la rentabilidad de la cartera) y el THREADNEEDLE CREDIT OPP RETAIL GROSS ACC EUR (aporta un +0.48%). El peor ha sido el PIMCO TOTAL RETURN BOND E EUR HEDG (resta un -0.48%). En total la cartera suma un +2.07% en los últimos 12 meses. ØDentro de la cartera moderada destacan el fondo de inversión M&G OPTIMAL INCOME EUR AH (aporta un +0.84% a la rentabilidad de la cartera) y el ALKEN ABSOLUTE RETURN EUROPE A (aporta un +0.65%). El peor ha sido el CARMIGNAC PORTF EMERGING PATRIMOINE E (resta un -3.31%). La cartera pierde un -0.46% en los últimos 12 meses. ØDentro del perfil arriesgado destacan el fondo de inversión FIDELITY IBERIA FUND (aporta un +1.96% a la rentabilidad de la cartera) y el BGF GLOBAL ALLOCATION H E2 EUR (aporta un +1.86%). El peor ha sido el CARMIGNAC PORTF EMERGING PATRIMOINE E (resta un -3.06%). La cartera sube un +5.56% en los últimos 12 meses. ØDentro de la cartera de Acciones y ETF´s destaca Amadeus (aporta un +5.01% a la rentabilidad de la cartera) y el ETF sobre el Ibex35 (aporta un +2.94%). El peor ha sido CAF (resta un -2.06%). La cartera se revaloriza un +13.71% en los últimos 12 meses. ØDentro de la cartera flexible el mejor fondo de inversión ha sido el BEST JPMORGAN AM, FI (suma un +0.77% de rentabilidad a la cartera). El peor ha sido el BEST CARMIGNAC, FI (resta un -0.06%). La cartera suma un +1.55% en los últimos 12 meses.“
RESUMEN EVOLUCION CARTERAS MODELO

Perfiles/Tiempo Últimos 30 días Últimos 3 meses Últimos 6 meses Últimos 12 meses Acumulado * Acumulado Histórico

Conservador +0.48% +1.57% +3.56% +2.07% +2.07% +64.67%

Moderado +0.67% +0.80% +3.15% -0.46% -0.46% +51.75%

Arriesgado +1.45% +1.49% +5.95% +5.56% +5.56% +181.41%

Acciones&ETF´s +0.89% +3.71% +12.35% +13.71% +13.71% n. c.

Flexible +0.74% +1.04% +4.04% - +1.55% +8%

Últimos 30 días: Rentabilidad acumulada en los últimos 30 días. Últimos 3 meses: Rentabilidad acumulada en los últimos 3 meses. (Idem con 6 meses y 12 meses). * Acumulado: Rentabilidad acumulada desde el 25 Febrero 2013, fecha en que comienzo a publicar en icotizados , excepto la Cartera Flexible, que comienza el 23 Mayo 2013. Acumulado Histórico: Rentabilidad histórica acumulada de la cartera de fondos actuales. Simulación aplicada a las carteras “Conservador” (desde 2003), “Moderado” (desde 2006), “Arriesgado” (desde 2003) y “Flexible” (desde Mayo de 2011).  En este enlace podrá ver el informe completo en PDF, con sus respectivos gráficos, rentabilidades acumuladas y riesgos asociados, así como los instrumentos que integran las carteras (fondos de inversión, acciones y ETF´s), los cambios realizados desde el inicio y muchas cosas más.
A continuación se indican los próximos cursos. Inscríbase gratis y sin compromisos, por favor.

3 de Marzo de 2014, Lunes, a las 19:00 horas

Por Pablo del Barrio, Agente Inversis Banco. Contacto: pablodelbarrio@grupovisanco.com  Tel.: +34 91 310 02 02 Calle Rafael Calvo, 31, Bajo, 28010 Madrid - España