La Caixa refuerza su solvencia preparando la salida de CaixaBank

La Caixa sigue siendo la primera entidad en el negocio de particulares en España, con una cuota del 21% en 2010, pero los resultados presentados en el primer trimestre de este ejercicio a pesar de haber aumentado un 5,3% su volumen de negocio hasta los 439.207 millones de euros, muestran la debilidad propia de la economía española, con un triste comportamiento de la actividad ordinaria (margen de intereses) de su cuenta de resultados donde los ingresos financieros apenas crecen (+2,4%) mientras los gastos superan ampliamente el doble dígito (+27,7%).
Para compensar ese margen la Caixa consiguió aumentar los ingresos provenientes de comisiones casi un 16% que, junto a las entradas de las participadas, por puesta en equivalencia y por dividendos (en total 404 millones), encauza su margen bruto hasta conseguir atenuar el descenso hasta tan solo el 4%.
Al final, la caja barcelonesa obtuvo un beneficio atribuido hasta marzo de 336 millones que representa una descenso del 33% respecto a igual período de año anterior.
Un apunte sobre un tema específico. Si desagregamos la cifra de morosidad del grupo la Caixa, ya de por si baja (4,03%) en comparación con la media sectorial, vemos que el incremento de unos 70 puntos básicos se debe fundamentalmente a la mora proveniente del sector promotor ya que la de particulares está muy controlada. Así, si comparamos esta submora observamos un doloroso incremento del 15,5% del último trimestre 2010 a casi el 18% a finales de marzo 2011.
En su día se criticó el modelo desarrollado por la Caixa que apostaba por invertir primero en una sólida cartera industrial, y más recientemente en una diversificación geográfica en algunas entidades financieras seleccionadas.
Hoy en día, en un contexto de fuerte crisis, este patrón está mostrado sus cualidades y fortalezas al aportar a la Caixa un volumen de resultados que fortalecen la entidad. Sin ellos la caja de ahorros no dispondría de la solidez que atesora ni podría actuar con la independencia que lo está haciendo respecto, tanto de los mercados como de los poderes políticos.

Criteria y las participadas
También su holding de participadas, Criteria, presentó un comportamiento discreto en el pasado primer trimestre del año. La peor cifra que muestra es su nivel de ganancias, de 410 millones de euros (-12%) que en si misma enmascara un comportamiento mejor de la que esos dígitos anuncian.
Si observamos la cuenta de resultados en términos de resultado recurrente (sin contar las ventas realizadas entre enero y marzo de 2010) éste crecería un 8%. Casi todos los epígrafes muestran crecimientos excepto los provenientes de las inversiones en banca internacional que decaen un 6%.
Destaca sobremanera una joya de la corona que año a año es capaz de seguir creciendo con altos ritmos en un contexto de dificultades. Se trata de VidaCaixa, la operativa de seguros del grupo que después de la operación Adeslas en 2010, sigue creciendo en 2011, concretamente un 3T% en el primer trimestre.
Política de dividendos
La política de retribución al accionista de Criteria CaixaCorp se mantendrá como CaixaBank. El compromiso es que el banco distribuya un dividendo igual como mínimo al de 2010, excluido el extraordinario de ocho céntimos. O sea, 23,1 céntimos por acción.
Está previsto que se mantenga el pago trimestral y la intención de extender la fórmula alternativa de retribución al accionista conocida como Programa Dividendo/Acción (scrip dividend) que proporciona a los accionistas la posibilidad de escoger entre recibir acciones o su importe en metálico que puede provenir de la venda de los derechos en el mercado o a la propia Criteria a un precio concertado. Se pueden combinar todas las opciones. Esta posibilidad se producirá al menos dos veces al año. La primera vez que se produzca será en junio de este año si finalmente es aprobado por la junta que se celebrará el próximo 12 de mayo que también aprobará la distribución de un dividendo de 0,311 euros por acción.
CaixaBank nacerá en julio con la mitad de atípicos que la Caixa
Después que el pasado 28 de abril la asamblea de la Caixa aprobase el proceso de reestructuración, su actividad financiera se realizará a través de un banco. Caixabank será una realidad a partir del próximo mes de julio cuando el proceso culmine y le banco cotice en el continuo.
Pero en aras de la información la propia Caixa ha hecho un ejercicio de transparencia mostrando una cuenta de resultados del primer trimestre de este año, proforma, para determinar cómo evolucionan las grandes partidas y poder comparar con las de la entidad madre que, de momento, son las que cuentan.
En esta línea podemos observar (ver infografía) cómo este ejercicio comparativo teórico (donde se ha construido además un primer trimestre de 2010 de CaixaBank aproximado), todos los márgenes evolucionan mejor que los de la Caixa. Así, los márgenes intermedios caen menos y el bottom line (los beneficios) siendo una cifra absoluta menor, desciende cinco puntos menos (-27% de CaixaBank contra 33% de la Caixa).
Hay que apuntar que el beneficio neto de la nueva entidad será menor que el de la Caixa porque en la estructura de los ingresos de las participadas solamente se incluirán Repsol y Telefónica, mientras que los dividendos del resto, gestionados desde CaixaHolding, irán directamente a la matriz, fuera del banco.
Con un margen de intereses más abultado (801 millones de euros en el primer trimestre), el margen bruto se sitúa más de 200 millones por debajo del de la Caixa por mor de unos resultados por puesta en equivalencia mucho menores (las aportaciones de las participadas que Criteria aporta regularmente a la Caixa y donde CaixaBank solamente se podrá apuntar las de Telefónica y Repsol). La diferencia, de 220 millones hace bajar el margen de explotación y el resto de la cascada de la cuenta de resultados.
Cabe aclarar que a pesar de la diferencia de beneficios entre La Caixa (336 millones) y el de CaixaBank (300 millones), los accionistas del nuevo banco recibirán como mínimo el dividendo que ya están acostumbrados a cobrar de holding Criteria. Se mantiene el mismo nivel de retribución que han obtenido en el pasado.