Las fuentes del incremento de dividendo de Criteria

La estrategia inversora de Criteria, apostando por una reconversión paulatina de su cartera desde las participadas industriales hacia un porcentaje mayor en entidades financieras, fue criticada en su día por el menor retorno que proporcionaba el segundo grupo frente a la estable rentabilidad de las ‘matildes’ y autopistas, de Repsol, Gas Natural y Agbar. Si inicialmente (en 2007 cuando salió a Bolsa) la relación del valor bruto de los activos era de 83/17, actualmente se sitúa ya en 62/38.
Sin embargo la firme apuesta por esta vía está empezando a dar sus frutos tal como ya se avanzó en este blog (11 de mayo de 2010). Se puede constatar en la cuenta de resultados de sus primeros nueve meses donde se detecta cómo los beneficios de las participadas bancarias internacionales se incrementan un 72% en relación al mismo período de 2009 y ya aportan casi 200 millones de euros, una cifra similar a toda la actividad aseguradora del holding.
La recuperación dual de la economía, más rápida en los países emergentes que en los desarrollados, se está reflejando en los actuales ingresos de Criteria. Más del 50% de su resultado proviene de mercados exteriores, tanto si son de los negocios en esos mercados de las participadas industriales o de las financieras.
Si lo analizamos desde el resultado recurrente (al fin y al cabo es el que acaba repercutiendo directamente sobre los accionistas y su dividendo), este incremento se sitúa en el 40%.
Respecto de la evolución del dividendo, analizar el comportamiento más allá del resultado neto del grupo, que creció hasta septiembre un 35%, el beneficio neto recurrente (+19%) ya que la política de dividendos de la entidad establece que el pay out sea igual o superior al 60% de esta rúbrica.
Suponiendo el mantenimiento de ese incremento en el beneficio recurrente, no del todo claro ya que pesa una incertidumbre sobre el resultado final de Gas Natural Fenosa (GNF), el consejo de administración podría proponer a la junta un aumento del dividendo similar al del anterior ejercicio, del 10% lo cual significaría pagar unos 25 céntimos por acción.
La afectación de GNF al beneficio de Criteria es incierto. Lo cierto es que GNF fue obligada a pagar una indemnización de casi 2.000 millones de euros a la argelina Sonatrach, sentencia que está recurrida y que puede ser definitiva a mediados de 2011. En el peor escenario posible GNF vería afectados sus beneficios en esa cantidad que afectarían a los cuentas de 2010 en 450 millones. Teniendo en cuenta que Criteria posee el 35% de GNF la reducción de ingresos podría estimarse en una cantidad máxima no superior a los 150 millones. Apuntar que GNF supone actualmente el 16% del total de la cartera (21% en 2009). En este escenario, la reducción de ingresos por esta vía (de un máximo de un 5%) será compensada por incremento de ingresos de otras participadas.
En este contexto el dividendo de Criteria se vería muy poco afectado. Sin embargo hay que tener en cuenta que las posibilidades que el contencioso se reconduzca por otras vías tiene una probabilidad alta que no hay que dejar de tener en cuenta por lo cual la afección a las cuentas de Criteria aún sería de menor cuantía.
En resumen, por lo expuesto podemos deducir que la política de dividendo de Criteria seguirá al alza, más si cabe teniendo en cuenta la política de gestión activa de la cartera (entradas y salidas en el accionariado de las participadas) que desarrollan actualmente los gestores del holding de la Caixa y que maximiza resultados. Así pues, la previsión de dividendo al alza no se verá afectada por esa incertidumbre.