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Sinopsis
¿Qué es un CEO de éxito? A la mayoría de gente le viene a la mente una definición familiar: un dirigente experimentado con una gran experiencia en el sector. Otros señalarán las cualidades de los denominados CEOs famosos de hoy: carisma, habilidades de comunicación talentosas y un estilo de dirección seguro de sí mismo. Pero ¿Qué importa realmente cuando se dirige una organización?, ¿Cuál es el sello distintivo del excepcional desempeño de un CEO? Muy sencillo, son los retornos a largo plazo para los accionistas de esa empresa.
En este libroinnovador y contraintuitivo, el autor William Thorndike hace uso de la sabiduría analítica de una exitosa carrera en la inversión evaluando detenidamente el desempeño de empresas y de sus líderes. Conocerá a ocho CEOs individualistas cuyos retornos promedio de sus empresas superaron al S&P por un múltiplo de veinte, en otras palabras, una inversión de 10.000 dólares con cada uno de estos CEOs, de promedio, habría valido más de 1,5 millones de dólares veinticinco años después. Puede que no conozca todos sus nombres, pero reconocerá sus empresas: General Cinema, Ralston Purina, The Washington Post Company, Berkshire Hathaway, General Dynamics, Capital Cities Broadcasting, TCI y Teledyne. En Los outsiders conocerá sus cualidades y sus métodos -llama la atención su consistenciae implacable racionalidad- que ayudaron a estos líderes únicos a conseguir un rendimiento excepcional de este tipo.
Humildes, sencillos y a menudo frugales, estos “outsiders” rehuían a Wall Street y a la prensa y se mantenían alejados de las tendencias más de moda de la nueva dirección. En cambio, compartían cualidades específicas que les pusieron a ellos y a las empresas que lideraban en trayectorias ganadoras: una fijación por centrarse en el valor por acción en lugar de hacerlo en los beneficios o el crecimiento de las ventas; un talento excepcional para la asignación de capital y los recursos humanos y la creencia de que el flujo de caja, no los beneficios reportados, determina el valor a largo plazo de la empresa. Haciendo uso de años de investigación y experiencia, Thorndike relata historias reveladoras, extrayendo lecciones y mostrando un modelo alternativo cautivador para todo aquel que esté interesado en liderar una empresa o invertir en una y cosechar retornos extraordinarios. cualidades específicas que les pusieron a ellos y a las empresas que lideraban en trayectorias ganadoras: una fijación por centrarse en el valor por acción en lugar de hacerlo en los beneficios o el crecimiento de las ventas; un talento excepcional para la asignación de capital y los recursos humanos y la creencia de que el flujo de caja, no los beneficios reportados, determina el valor a largo plazo de la empresa.
«Es casi imposible pagar de más al CEO verdaderamente extraordinario…
pero es un raro espécimen»
Warren Buffett
Prefacio: Singletonville
¿Quién es el mejor CEO de los últimos cincuenta años?
(…) Los CEOs, al igual que los atletas profesionales, compiten en un campo altamente cuantitativo (…) no existe una métrica única aceptada para medir el desempeño (…)
Al evaluar el desempeño, lo que importa no es la tasa absoluta de retorno, sino el retorno en relación con los pares y el mercado (…) sólo necesita saber tres cosas para evaluar la grandeza de un CEO: el retorno anual compuesto para los accionistas durante su mandato y el retorno durante el mismo período de las empresas equivalentes y del mercado en general (…)
Los CEOs deben hacer bien dos cosas para tener éxito: ejecutar sus operaciones de manera eficiente y desplegar el efectivo generado por esas operaciones (…) Los CEOs tienen cinco opciones esenciales para desplegar capital: invertir en negocios existentes, adquirir otros negocios, emitir dividendos, pagar deuda o recomprar acciones (…) alternativas para obtenerlo: aprovechar el flujo de caja interno, emitir deuda o aumentar capital (…) a largo plazo, los retornos para los accionistas estarán determinados en gran medida por las decisiones que tome un CEO al elegir que herramientas usar [y cuáles evitar] (…)
• La asignación de capital es el trabajo más importante de un CEO.
• Lo que cuenta a largo plazo es el aumento del valor por acción, no el crecimiento o el tamaño en general.
• El flujo de caja, no los beneficios reportados, es lo que determina el valor a largo plazo.
• Las organizaciones descentralizadas liberan energía empresarial y mantienen bajos tanto los costes como el “rencor”.
• El pensamiento independiente es esencial para el éxito a largo plazo y las interacciones con asesores externos (…)
• (…) la mejor oportunidad de inversión es la acción propia.
• En las adquisiciones, la paciencia es una virtud… como lo es la osadía ocasional.
(…) CEOs outsiders (…) características personales: generalmente, eran frugales (a menudo de manera legendaria) y humildes, analíticos, discretos (…)
«Es imposible producir un retorno superior
a menos que hagas algo diferente a la mayoría»
John Templeton
Introducción
Una iconoclasia inteligente
(…) contrates entre el “zorro”, que sabe muchas cosas, y el “erizo”, que sabe una cosa, pero la sabe muy bien. La mayoría de los CEOs son erizos: crecen en un sector y, cuando son elegidos para el puesto más alto, lo conocen a fondo. Hay muchos atributos positivos asociados con el erizo, incluida la experiencia, la especialización y el enfoque.
El mundo empresarial se ha dividido tradicionalmente en dos campos básicos: los que dirigen empresas y los que invierten en ellas (…)
«El objetivo no es tener el tren más largo,
sino llegar primero a la estación
usando la menor cantidad de combustible»
¿Eres el CEO que necesita la compañía?, ¿Eres el CEO que esperan los inversores de corto plazo?, ¿Eres un CEO de tránsito?, ¿Qué tipo de CEO eres?
¿Eres un CEO con una visión de largo plazo, le obsesiona la caja, el equity, no le preocupa que lo comparen con sus pares, tiene claro que la apuesta por la recompra de acciones es lo mejor para todos los stackeholders, sabe contratar y dar libertad a su equipo directivo? Probablemente te sientas identificado como un outsider, si es así, no dejes de leer este libro.
Puede que tengas que hacer un ejercicio de bajar a tierra las cifras de negocio, el importe de las compras de compañías o acciones, el tamaño de los equipos humanos… pero te ayudara a reflexionar, proyectar, visualizar posibles estrategias para tu PYME, startup, lo importante como siempre en este tipo de lecturas es ser capaz de extractar y capturar valor, creo que William Thorndike nos brinda una oportunidad, no la dejemos pasar.
«Ser CEO me ha convertido en un mejor inversor,
y viceversa»
Warren Buffett
Hay dos tipos de recursos que cualquier CEO necesita asignar: financieros y humanos (…)
(…) deuda para financiar adquisiciones (…) “siempre hemos… tomado los activos una vez que los hemos pagado y los hemos apalancado nuevamente para comprar otros activos” (…) nunca pidió dinero prestado para financiar una recompra de acciones, prefiriendo utilizar el apalancamiento para la compra de negocios operativos.
(…) los dividendos se gravan dos veces, una vez a nivel empresarial y otra vez a nivel individual.
(…) creía que las recompras eran un método mucho más eficiente desde el punto de vista fiscal para devolver el capital a los accionistas que los dividendos (…)
Una de las decisiones más importantes que toma cualquier CEO es cómo emplea su tiempo (…) cuánto tiempo dedica a tres áreas esenciales: gestión de operaciones, asignación de capital y relaciones con los inversores (…)
(…) la mayoría de los CEOs (…) evitaron los planes estratégicos detallados y prefirieron mantenerse flexibles y oportunistas (…) visión estratégica muy clara y específica que requería no solo vender las divisiones más débiles sino construir otras más grandes (…)
(…) uso agresivo del apalancamiento (…) era “mejor pagar intereses que impuestos”.
(…) agresivo programa de compra de acciones para empleados en que la empresa igualaba las contribuciones de los empleados e invitaba a participar a todos los niveles de la organización (…) esa cultura genero una gran lealtad (…)
(…) ¿Dónde se aplica mejor el próximo dólar? (…)
(…) la elección de un mentor es una decisión de importancia crítica para cualquier ejecutivo (…)
(…) la asignación efectiva de capital… requiere cierto temperamento. Para tener éxito hay que pensar como un inversor, desapasionada y probabilísticamente, con cierta frescura.
(…) “Tienes que tener fortaleza para mirar más allá del valor contable, beneficio por acción y otras métricas contables estándar que no siempre se correlacionan con la realidad económica”.
(…) el carisma estaba sobrevalorado como un atributo gerencial y que la habilidad analítica era un requisito previo crucial para un CEO y la clave para el pensamiento independiente (…)
(…) desinversión de activos no básicos, recompra de acciones y adquisición de negocios complementarios a sus líneas de productos principales (…)
El mundo de los negocios está sembrado de los escombros de las empresas que intentaron sin éxito comprar negocios fuera de su sector (…)
(…) inversión con participación (…) hacer una inversión minoritaria considerable, tomar un asiento en el consejo y trabajar con la administración para mejorar las operaciones e incrementar el incrementar el valor.
(…) inversor amistoso (…) comprar un porcentaje significativo de las acciones y frustrar una adquisición.
La remuneración para los altos ejecutivos (…) “competitiva pero no extraordinaria” (…) la empresa sí ofrecía capital a directivos clave a través de opciones y un generoso programa de compra de acciones en el que la empresa igualaba las inversiones de los empleados hasta un nivel máximo establecido (…)
(…) inversor en valor (…) formula de Graham de comprar empresas que eran estadísticamente baratas y que se negociaban con importantes descuentos en relación con el capital de trabajo neto[i] (…)
(…) áreas cruciales e interrelacionadas: generación de capital, asignación de capital y gestión de operaciones (…)
(…) “miedo cuando otros son codiciosos y ser codiciosos cuando otros tienen miedo”.
• Haga siempre los números
Los CEOs outsiders siempre empezaban preguntando cuál era el retorno (…)
• El denominador importa
(…) intenso enfoque en maximizar el valor por acción (…)
• Una independencia luchadora
• El carisma está sobrevalorado
• Un temperamento parecido al de un cocodrilo que incorpora paciencia…
(…) crearon un enorme valor para el accionista simplemente evitando adquisiciones “estratégicas” sobrevaloradas, quedándose al margen durante los periodos de locura por las adquisiciones.
• … con actuaciones atrevidas en ocasiones
• La aplicación coherente de un enfoque racional y analítico a las decisiones grandes y pequeñas
(…) cirujanos del capital, dirigiendo contantemente el capital disponible hacia los proyectos más eficientes y de mayores retornos (…)
• Una perspectiva a largo plazo
(…) creían que lo que importaba era la toma de decisiones con una visión clara y en sus culturas enfatizaban las virtudes aparentemente anticuadas de la frugalidad y la paciencia, la independencia y (ocasionalmente) la audacia, la racionalidad y la lógica.
(…) tenían la perspectiva del inversor o propietario a largo plazo, no del empleado bien pagado, un punto de vista muy diferente al de la mayoría de los CEOs adoptan al trabajar.
«Establecer y mantener un [enfoque] no convencional
requiere… a menudo parecer francamente imprudente
a los ojos de la sabiduría convencional»
Epilogo
Un ejemplo y una lista de verificación
1. El proceso de asignación debe estar dirigido por el CEO y no debe ser delegado (…)
2. Comience por determinar la tasa de decisión, el retorno mínimo aceptable (…)
3. Calcule los retornos de todas las alternativas de inversión interna y externa, y clasifíquelas por retorno y riesgo (…)
4. Calcule el retorno de las recompras de acciones (…)
5. Concéntrese en los retornos después de impuestos y considere todas las transacciones con ayuda de un asesor fiscal.
6. Determine los niveles de efectivo y deuda aceptables y conservadores (…)
7. Considere un modelo organizativo descentralizado (…)
8. Retenga capital en el negocio solo si tiene la confianza en que puede generar retornos con el tiempo que estén por encima de la tasa de decisión.
9. Si no tiene posibles proyectos de inversión de elevados retornos, considere pagar un dividendo (…) las decisiones de dividendos suelen ser difíciles de revertir (…)
10. Cuando los precios son extremadamente altos, está bien considerar la venta de empresas o acciones (…)
«Contratar bien,
administrar poco»
Warren Buffett
Los outsiders
Ocho CEOs inconformistas y sus métodos radicalmente radicales para tener éxito
William N. Thorndike, Jr
Valor Editions de España
Link de interés
• Lo que importa: Lecciones para la búsqueda de la excelencia
•Inversión de patrimonios: Lecciones para inversores a largo plazo del modelo de gestión de endowments
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