"Oportunidades en Asia" Desayuno con Fidelity

Esta mañana he presenciado una interesante charla sobre los mercados asiáticos organizada por la gestora de fondos de inversión Fidelity en el Hotel Wellington de Madrid. La conclusión es que hoy hemos de ser más selectivos que en periodos anteriores al invertir en esta zona del mundo, pero que aplicando los filtros adecuados las oportunidades son tremendas. Paso a resumir brevemente por país lo expuesto por los tres ponentes, gestores de fondos de renta fija y de renta variable en la región.
CHINA
El gigante asiático sigue profundizando en sus reformas: Financieras (desregulación en materia de tipos de interés e internacionalización), Sociales (por el aumento de la demanda de un mejor sistema sanitario) y Medioambientales (la población reclama un mayor cuidado del medio ambiente y hay un nuevo enfoque hacia la eficiencia).
El progreso en el país se está canalizando a través de un trasvase de la población rural hacia las ciudades. Y el éxito de este proceso es crucial para China.

Un factor clave para el desarrollo del país es el crecimiento exponencial del comercio electrónico, lo que sigue impulsando el aumento de las ventas minoristas.

Con respecto al menor crecimiento previsto para el gigante asiático, Fidelity no muestra signos pesimistas a pesar de que prevén un aumento del PIB inferior al 7%, incluso inferior al consenso de analistas de mercado. El principal argumento para su optimismo es que menores crecimientos no tienen por qué suponer caídas en bolsa, sino más bien todo lo contrario, como podemos ver a continuación en el caso japonés durante prácticamente 40 años.

Pero el principal argumento de compra es que las valoraciones empresariales se encuentran en mínimos se mire el ratio que se mire, tal y como queda reflejado en el gráfico siguiente.

Algunos de los principales riesgos de invertir en China son la corrupción, el peso excesivo del sector financiero dentro del MSCI China (31%) frente al SP500 por ejemplo (12%), el elevado endeudamiento con respecto al PIB (que aumenta demasiado conforme el crecimiento se ralentiza) y un previsible aumento de los impagos en el futuro, tal y como podemos observar en los dos siguientes gráficos:


JAPÓN

Las denominadas medidas "abenomics", en honor al primer ministro japonés Shinzo Abe, están creando un círculo virtuoso consistente en aplicar una política monetaria expansiva, ser flexibles en el ámbito fiscal y en poner en marcha estrategias para estimular la inversión privada. Ello está derivando en unas mayores expectativas de inflación, que a su vez se traducen una depreciación del Yen -la moneada japonesa- y en el aumento de la producción, el crecimiento de los beneficios empresariales, mayores ingresos para las familias y en una mayor demanda en definitiva que realimenta este círculo virtuoso, aumentando la producción para atender a esta demanda...
Sin embargo, se han propiciado divergencias entre unos sectores y otros. Mientras el MSCI Japan ha subido casi un +60% desde el Agosto de 2012, el sector financiero lo ha hecho en más de un +81%, mientras que el sector energético sólo se ha revalorizado un +25%. Por tanto, el papel de discriminar y filtrar adecuadamente juega un papel importantísimo, de ahí que profesionales como Fidelity reclamen a los inversores ponerse en sus manos a través de sus fondos de inversión.

INDIA
Se encuentra en un momento de parálisis en cuanto a reformas se refiere. Lo peor es la deuda y el déficit fiscal del país, mientras que lo mejor son las reservas de divisas acumuladas y el crecimiento del sector servicios.
Sin embargo, sorprendentemente la bolsa de la India suele registrar buenos rendimientos inmediatamente después de las adversidades.

REGIÓN ASIÁTICA EN SU CONJUNTO
El desarrollo del mercado de capitales durante los últimos años supone que una eventual crisis nada tenga que ver con la de finales de los 90, cuando eran mucho más dependientes de los mercados desarrollados y especialmente de la financiación en dólares.

Análisis DAFO:
 - Fortalezas: Perspectivas macro estables en Asia. Los fundamentales de las compañías son resistentes a pesar de algunas excepciones. Los impagos deben permanecer relativamente bajos. El reciente "sell off" o venta masiva que se produjo en Mayo-Junio ha generado mejores oportunidades por valoración.
 - Debilidades: Deterioro del crédito por menores crecimientos y por las frágiles condiciones de financiación. Sentimiento global de preocupación hacia la deuda soberana y hacia una austeridad fiscal. Potencial de sorpresas a la baja en cuanto a resultados empresariales se refiere.
 - Oportunidades: Mayores estímulos por parte de las autoridades (en unos casos monetarios, en otros fiscales o ambos) deberían sostener la recuperación económica y la liquidez. Contexto atractivo en valoración.
 - Amenazas: Excesiva austeridad fiscal y/o estímulos insuficientes. Podrían reaparecer tensiones inflacionistas.
Destaca el área ASEAN Economic Community (AEC) con el objetivo de integrarse económicamente para 2015. Las economías más importantes de este importante eje Asia-Pacífico serán Tailandia, Malasia, Indonesia y Filipinas, entre otros. Y sólo entre estos cuatro países suman ya más de 435M de habitantes y una renta percápita de 4.219$.
En resumen:
Los mercados asiáticos de bonos siguen creciendo.
Las reformas financieras en China son una oportunidad.
Tras las recientes correcciones las valoraciones resultan más atractivas y asequibles.
Con respecto a las perspectivas macroeconómicas se percibe una estabilización. Moderación en China y recuperación en Estados Unidos sostienen los riesgos provenientes de Europa.
Calidad crediticia también estable, aunque algunos sectores se están deteriorando.
Duración. A través del High Yield se reduce el impacto de posibles subidas de tipos de interés, así como una menor exposición a la deuda soberana a largo plazo permite una mejor gestión de la duración en el escenario actual.
Sector/Asset Allocation: Diversificación dentro del abanico Investment Grade (calidad crediticia) y evitar sectores muy expuestos a las commodities o a la industria básica.
Riesgo/Beneficio: Los menores precios en High Yield provocan mayor potencial de beneficio. El foco está en la liquidez y en conseguir ingresos recurrentes.
Finalmente, aquí tenemos el comportamiento de los mercados emergentes por regiones:

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Pablo del Barrio Quintana Agente de Inversis Banco Rafael Calvo, 31, Bajo, 28010 Madrid - España Tel.: +34 91 310 02 02 pablodelbarrio@grupovisanco.com www.pablodelbarrioquintana.es Linkedin Facebook Twitter