Reflexiones para la oficina de inversión familiar

Estimad@s amig@s

Sinopsis

La profesionalización debiera ser el primero de los objetivos para la oficina de inversión familiar. Pero, antes, la familia habrá tenido que reflexionar sobre ello, concluir si la oficina (y qué oficina) es el camino más adecuado, así como consensuar un posicionamiento sobre el horizonte, objetivos y capacidades con los que contar.

El orden y la formación son dos de los pilares sobre los que sustentar lo anterior. Aunque, para mantenerse en el camino, será necesario trabajar la gestión emocional y comprender el rol que el error juega en todo el proceso.

Como coprotagonistas, el empresario y la empresa familiar contarán también con rasgos particulares en la convivencia de la familia con la nueva oficina.

Se trata de un libro sencillo, que pretende combinar lo aprendido a lo largo de 20 años de ejercicio profesional, más de 10 en esta materia, junto con una recopilación de algunas buenas ideas, a través de sus correspondientes referencias bibliográficas.

«Cuida del orden

para que el orden cuide de ti»[i]

Prólogo

(…) hacerlo bien no es fácil. Y la base del éxito residirá también en comprender la importancia del error en el ejercicio práctico de esa actividad. Así como de preservar un orden, al que pocas veces se le atribuye la relevancia que merece.

Fomentar el trabajo, la formación continua y la asunción de responsabilidades, forman parte de la inercia detrás de estas líneas, animando a trasladar a la siguiente generación un proyecto suficientemente sólido, que permita ayudar a alcanzar los objetivos vitales, tanto en términos de legado, como de trascendencia en el entorno en el que actúan.

La profesionalización en las oficinas familiares es una tendencia creciente y tremendamente positiva para la industria. El desarrollo de los mercados de inversión en activos privados[ii] ha permitido el crecimiento de fondos destinados a la inversión en compañías familiares, generando eventos de liquidez para sus propietarios, a quienes después les corresponde reflexionar sobre cómo gestionar su nuevo patrimonio. Transitar desde empresario hacia inversor es un proceso necesitado de mucha disciplina y paciencia, requiere también de un alto grado de comprensión de las nuevas dinámicas entre los distintos miembros de la familia.

(…) compartir ideas provoca un entorno propicio para el progreso y la innovación, y sólo quienes no tengan la capacidad para generar otras nuevas temerán que se las roben (…)

«Quien gana es

quien menos errores comete»[iii]

Abrir una oficina familiar puede ser un primer paso hacia la profesionalización de la familia empresaria, consolidar el legado, diversificar el patrimonio, etc., pero antes de todo lo anterior hay que hacerse preguntas:

• ¿Cuál es el proyecto empresarial de la familia?

• ¿Cuál es el proyecto financiero?

Se podría dar el caso de familiares que por no compartir el proyecto empresarial dejen de ser socios de la empresa familiar, pero sigan unidos a la familia empresaria vía sociedad patrimonial ya que comparten las tesis de inversión.

• ¿Qué activos tenemos a día de hoy?

• ¿Qué activos queremos tener dentro de diez años?

-   Afectos al negocio

-   Inversiones fuera del negocio core

• ¿Qué necesidades de liquidez tendrán los socios a corto, medio y largo plazo?

-   ¿Cómo las vamos a satisfacer?

o   Dividendos

o   Ventanas de liquidez

La familia a la vez que el negocio va aumentando generación tras generación y esperan ciertos retornos de ésta que no siempre podemos entregar. Cuando no ven cumplidas sus expectativas empieza el desapego ¿Cómo podemos prevenirlo? ¿es la oficina familiar la solución a todas nuestras pesadillas? Siento decir que no, pero sí puede ser una vía para solucionar, cohesionar, consolidar…

Hay casos en los que la oficina familiar está reportando mayor rentabilidad que el core del negocio. Hay otros ejemplos en los que se entrega parte del dividendo a los familiares desde la empresa matriz y se completa vía reparto de los beneficios que se van obteniendo de las diferentes invertidas que se tienen a través del family offices. Hay un tercer caso que se utiliza este tipo de oficinas para preparar el futuro de la familia empresaria. Si llegado el momento hay una rama de la familia que no quiere seguir compartiendo negocio, a través del family office se le entrega una serie de activos que cubren el valor de su participación en la compañía matriz.

Reflexiones para la oficina de inversión familiar breve libro escrito por Guillermo Barandalla, breve en páginas no quiere decir que no debamos hacer los deberes… pararnos a pensar ―diseñar, el futuro. A caminar se empieza por el primer paso, a diseñar una oficina familiar pensando en el futuro de la compañía y de sus miembros, con tiempo, calma, perspectiva, mente fría, pensando en el bien común del negocio y de la familia.

«Los peores prestamos se conceden

en los mejores tiempos»[iv]

(…) las oficinas familiares sean distintas unas de otras. Ya sea porque las circunstancias de propietarios son diferentes (…) o porque las tareas que desarrollan se concentran más en un ámbito o en otro (…)

¿A partir de qué volumen construir una oficina de inversión familiar? (…)

• ¿Cuál es el volumen patrimonial y qué características tiene?

• ¿Aquel genera suficiente trabajo administrativo como para contar con personal propio?

• ¿Existe aspectos cualitativos de valor añadido hacia la familia para los que se requiere personal especifico?

• ¿La familia se está preparando para su nueva etapa? (…)

Por dónde empezar

• ¿De quién es este patrimonio?

• ¿Cuál es su función?

• ¿Qué riesgos se quieren asumir?

• ¿Cómo nos gustaría vernos dentro de 5, 7 y 10 años?

(…) ¿Debo efectivamente construir una oficina? ¿Qué tareas hacer y cuáles subcontratar? ¿En qué activos invertir? ¿A cuántas personas contratar? (…) las respuestas a estas preguntas vendrán dadas por un adecuado proceso de “vertebración” de la oficina.

Proceso de vertebración de la oficina

¿De quién es el patrimonio?

¿Cuál es el rol que cumple?

¿Cómo nos gustaría vernos dentro de 10 años?

¿Juntos o separados?

¿Qué riesgos no queremos correr?

¿Estamos todos de acuerdo? ¿Quiénes somos todos? ¿Y en qué actividades?

¿Qué volumen tenemos y qué costes podremos asumir?

¿Cuáles son las necesidades administrativas?

¿Y cuáles nuestras peculiaridades y circunstancias propias?

¿Deberíamos visitar otras oficinas como ayuda para alcanzar el convencimiento necesario?

¿Debemos hacer un trabajo cuantitativo en torno a riesgos y retorno?

¿Cómo abordaría una gestora de activos estos procesos?

¿Qué formación necesito?

(…) ¿Qué se necesita por el lado de los miembros familiares? Generosidad, formación e involucración (…) para fomentar la unión como el mejor de los caminos (…)

• La inversión es compleja (…)

• La familia incrementa su complejidad con el paso del tiempo (…)

• El entorno al patrimonio es complejo (…)

¿Puede un empresario ser por sí mismo un buen gestor del patrimonio familiar? (…)

(…) el empresario está acostumbrado a focalizarse en un negocio y centra toda su atención en él (…) un inversor aspira a definir una distribución de activos y alcanzar un nivel suficiente de diversificación como herramienta de reducción del riesgo.

Cuando una familia se aproxima por primera vez a la gestión de su patrimonio familiar, deberá contar con un plan de formación que garantice unos conocimientos mínimos, que permitan un nivel de comprensión suficiente para saber cuáles son los criterios más razonables sobre los que debe reposar la actividad (…)

(…) los planes de formación familiar son otro de los pilares para asegurar un correcto desempeño de la oficina (…)

En lo relativo a conocimientos generales de los mercados financieros y la inversión, la familia debería (…)

• mercados de capitales,

• categorías de activos[v],

• métricas[vi],

• características del mercado en cuanto a su eficiencia,

• racionalidad del inversor y psicología de inversión,

• construcción de carteras y distribución de activos, o

• vehículos de inversión.

La política de inversión

(…) quién es el inversor, con qué estructura cuenta, cuál es su propósito, quienes son los responsables, cuáles son los foros de debate y toma de decisión, cómo se determina la distribución de activos de referencia, cómo se realiza un control de riesgo, cómo se encuentran cuantificados los objetivos y la tolerancia al mismo, o cómo se realiza el seguimiento de todo ello, entre otros elementos de mayor detalle.

Mandato

(…) documento que refleja el volumen de activos a gestionar, el horizonte temporal, los criterios mínimos de diversificación[vii], el presupuesto de riesgo[viii] incorpora una referencia de retorno objetivo y otras restricciones[ix] (…)

(…) la oficina de inversión debiera realizar su análisis con una visión global de todos los activos familiares (…) conjuntamente tanto los activos financieros como la participación en la empresa familiar (…) visión completa de la situación de la familia.

Definir

• la política de inversión,

• los mandatos,

• la política de integración de criterios de sostenibilidad,

• los procesos para la relación con terceros y proveedores,

• el presupuesto de riesgo,

• la distribución de activos[x],

• el código ético,

• el control de riesgos,

• la gestión de documentación.

• los procesos de administración u

• otros procedimientos relativos a las relaciones de la oficina con la familia.

Posiblemente el 80% del trabajo de dirección de una oficina familiar es emocional[xi] (…)

(…) la diferencia entre la expectativa y la realidad podría generar rechazo (…)

A lo largo de la etapa de diseño de la oficina, si el análisis que lo sostuvo no contempló todas las alternativas posibles para la familia, cualquier información casual (nueva) que llegue de la mano de un tercero ajeno, podrá mermar la confianza en los fundamentos sobre los que reposaron las decisiones.

El consenso entre miembros familiares necesitará también de cierta psicología, por deberse contar con aspectos como la generosidad o coincidir con una mínima común percepción del riesgo.

(…) el rol de director de inversiones llevará aparejada la necesidad de contar con claridad de pensamiento y capacidad para decir ”no” (…) no deben minusvalorarse, la familiaridad, el optimismo, la autoconfianza, el anclaje o el marco, todos inevitablemente relacionados con el error. Si su labor es la de preservar cierto control sobre una estabilidad emocional en torno a la inversión y las finanzas (…) estará obligado a defender el camino tomado.

«Compra solo acciones de empresas en las que estarías feliz

 aunque el mercado cerrase durante 10 años»[xii]

Reflexiones para la oficina de inversión familiar

Guillermo Barandalla

Link de interés

• La Evolución y Futuro de las Family Offices: Perspectivas de UBS y J.P. Morgan

• La familia inversionista y el family office

• El Consejo de Familia y su función de Gobierno en la Empresa Familiar

• Trabajando el consejo de la empresa familiar

• MAB: El mercado alternativo bursátil como alternativa de financiación para la empresa familiar española

• Gestión del patrimonio familiar

• Gestión de patrimonios "Wealth" claves para rentabilizar, proteger, disfrutar y compartir el patrimonio familiar

• Inversión de patrimonios: Lecciones para inversores a largo plazo del modelo de gestión de endowments

• Fundamentos de economía financiera: Gestión de carteras y finanzas del comportamiento

«En las multitudes se acumula la estupidez

y no el sentido común»[xiii]

ABRAZOTES

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[i] Guillermo Barandalla

[ii] No cotizados

[iii]

[iv] Howard Marks

[v] Tradicionales o alternativos

[vi] Retorno esperado, desviación típica como volatilidad, otras medidas de riesgo, etc.

[vii] Binomio riesgo ― retorno

[viii] Enumerar la mayor cantidad posible de riesgos que puedan identificarse.

[ix] Liquidez, divisa, endeudamiento, costes, etc.

[x] A lo largo del proceso, dejar constancia de aquello que no se va a hacer (lo considerado “no apto”) será también de utilidad.

[xi] Referido a la gestión de las emociones, derivadas de situaciones interpersonales o de percepciones relativas al ámbito de la inversión.

[xii] Warren Buffett

[xiii] Gustave Le Bon