Resultados Vodafone 2014

Buenos días queridos amigos amantes de la inversión. Hoy he hecho el pequeño esfuerzo (por el tema del idioma) de comentar brevemente los resultados ayer publicados por Vodafone.
Los números más relevantes:

• Obtuvo un beneficio de 5.860 millones de libras en el año fiscal (que finalizó el pasado 31 de marzo), un 48,2% menos que el mismo periodo del ejercicio anterior.
• Los ingresos del grupo fueron de 42.227 millones de libras, un 10,1% más que el año pasado.
• El EBITDA ascendió a 11.915 millones de libras, un 7,5% más.
• El Free Cash Flow asciende a 1.088 millones de libras, un 75,2% menos.
• La Deuda Neta cerró en 22.300 millones de libras.
• Los ingresos por servicios de Vodafone en España cayeron un 10,5% excluyendo el efecto ONO hasta situarse en 4.679 millones de euros. Si se incluye ONO, los ingresos crecieron un 12%.

En cuanto a la política de dividendos;

• El BPA fue de 5,55 peniques (un 27,8% menos).
• El dividendo por acción en el conjunto del año fue de 11,22 peniques.
• El Pay Out fue del 202%

En este punto no tengo claro si debo tomar el BPA de 5,55 peniques o el de 21,75 peniques. En cuyo caso el Pay Out sería del 51,58%. Yo me decanto por el de 5,55 ya que sitúa el Pay Out en niveles similares al de otras compañías del sector. Recordemos que el caso de las telecos es especial y el Pay Out es mejor enfrentarlo al FCF que al BPA.
La variación entre uno y otro es muy relevante por lo que a ver si alguien puede aclararnos cual es el que deberíamos tomar en cuenta.
En cuanto a los objetivos de cara a este próximo año; anuncian la intención de incrementar el EBITDA, mantener en positivo el FCF y aumentar el dividendo.
La limitación del idioma unida a la complejidad de analizar los resultados tras la venta el año en EEUU del 445% de Verizon Wireless hace que me resulte bastante complejo extraer conclusiones. 
Las cuentas del año pasado están demasiado afectadas por los efectos de operaciones extraordinarias pero voy a intentar sacar algunas conclusiones; 
En esta ocasión no voy a entrar a valorar el beneficio por las razones antes señaladas, de modo que voy a centrarme en el EBITDA que al final es el ratio que mejor refleja la evolución del negocio de la compañía. En este caso el EBITDA del grupo creció un 7,5% lo cual valoro positivamente. Esto vino acompañado de crecimiento de los ingresos. 
El nivel de deuda parece que lo tienen controlado lo cual siempre da más tranquilidad a los accionistas.
Por contra, el FCF sufrió una fuerte reducción lo cual no es positivo de cara a la sostenibilidad del dividendo.
Con la compra de ONO, la posición de Vodafone en España cobra más fuerza y va a ayudar a mejorar los resultados del grupo en los próximos ejercicios.

Según reflejan en el reporte de resultados, no solo quieren mantener el dividendo sino continuar elevándolo en los próximos años. Y si revisamos el histórico de dividendos de Vodafone podemos comprobar que lleva desde 1.999 aumentando todos los años su dividendo por lo que su compromiso con el accionista es incuestionable.
Parece por lo tanto que tras los últimos movimientos estratégicos de Vodafone, al igual que ha sucedido con Telefónica, esperan iniciar en breve una nueva senda de crecimiento en los próximos años y parece que la remuneración al accionista no corre riesgo. Por lo tanto la mantengo en mi Top25 pero me mantendré vigilante en espera de que los próximos resultados reflejen esa esperada mejoría (y sin olvidar el asunto del Pay Out...).
Si queréis consultar el pdf de los resultados publicados pinchar aquí.