Resumen semanal, 20 de Septiembre

EE.UU: Semana de referencias industriales y de consumo, más positivas en el segundo de los frentes, y sin variación sustancial en la visión macro.
Desde el consumo, ventas al por menor en EE UU, sin grandes sorpresas en la línea más amplia, con mejores cifras en agosto (0,4% MoM vs. 0,3% est.) pero revisión a la baja de las de julio (de 0,4% MoM a 0,3% final), y muy lastrado por el componente de autos (-0,7% MoM). Eliminando autos, hay mejoras netas (descontando la revisión a la baja de la cifra de julio) sobre lo esperado: 0,6% vs. 0,3% est. Finalmente, la línea menos volátil, descontando también gasolina, resulta muy ligeramente mejor de lo esperado. Sobre el consumo de gasolina, precios de la misma por debajo de 2,80 dólares/galón parecen mejorar los niveles de consumo. Al margen de esta lectura positiva para el crudo, pocas novedades desde el resto de componentes que siguen una línea muy similar a la del mes previo.
Lectura final: el consumo, que desde abril ha ido perdiendo pendiente en la recuperación, sigue en pauta de estabilización, sin mejoras acusadas, ni tampoco cesiones. Dato por tanto que no da para grandes alegrías, ni para cesiones, y que simplemente encaja con la evolución que está teniendo el desempleo, lenta. Seguirá siendo factor a vigilar.
Peticiones semanales de desempleo, a mejor (450k vs. 459k est.) y sin marcada revisión del dato previo (+2k, 453k) sobre el que había dudas por estar estimado en parte de los estados americanos como consecuencia de la festividad del Día del trabajo. Positiva vuelta a lecturas en el entorno de las 450k.
Comenzamos con los indicadores previos al ISM, Fed de Filadelfia y Empire Manufacturing. En ambos casos, lecturas inferiores a las estimadas, con evolución mixta en referencia con el dato anterior. Nos fijamos más en la Fed, especialmente tras la fuerte caída del mes previo: corrige, aunque sigue en terreno negativo (-0,7 vs. -7,7 ant.) Pocas pistas pues para el próximo ISM.
También desde el frente industrial, cifras de producción y capacidad de utilización, con ligeros avances (producción industrial: 0,2% MoM) pero datos inferiores a en ambos frentes. Mejora la capacidad de utilización (74,8%) que sigue lejos de niveles inflacionistas.
Europa: referencias macro de segunda fila, con mayor protagonismo de las decisiones finales sobre la regulación financiera y las subastas oficiales. Entre los escasos indicadores, nos quedamos con el ZEW, por debajo de lo esperado en el componente de expectativas (-4,3 vs. 10 est. y 14 ant.), y con mejora de la situación actual (59,9 vs. 50 est. y 44,3 ant.). Como venimos comentando no esperamos aún traslación al IFO, con un excelente momento.
Cifras de producción industrial en Europa de julio: mínimamente por debajo de lo esperado (0% MoM vs. 0,1% est.), y cediendo, como era de esperar, en las tasas interanuales (7,1% vs. 8,3% ant.).
Datos finales de precios de agosto en la Zona Euro, sin novedades: 1,6% YoY, tasa core 1%. Los precios siguen sin ser una fuente de tensión.
En UK, precios de nuevo al alza (0,5% MoM), y con tasas interanuales tanto en el IPC general (3,1%) como subyacente (2,8%) muy por encima del resto de países desarrollados (rango 1-2%). Datos de ventas al por menor, con lectura mensual negativa (-0,4% MoM vs. 0,2% est.), pero que visto en serie índice apenas retrocede desde máximos, y junto a una confianza del consumidor que mejora ligeramente.
Japón y Emergentes: Por fin llegó la intervención sobre la divisa, en una semana intrascendente desde los datos. Dentro de los datos, cifra final de producción industrial de julio, que más que mirarla de forma aislada lo hacemos en comparación con el resto de zonas. Así Japón, ha perdido algo de tracción desde mayo, con una Zona Euro también algo parada y sólo avances tendenciales en EE UU. Además, cifras de consumo en grandes almacenes con mayores caídas YoY (-3% vs. -1,7% ant.). Esperaremos a ver mayores detalles del gasto japonés.
Dentro del bloque emergente, las principales noticias han venido desde China, con precios razonables (3,5% YoY), ventas al por menor nuevamente por encima del 18%YoY y producción industrial superando también las últimas lecturas. Por tanto, foto macro china, claramente positiva y a mejor sobre lo conocido.
En India, nueva subida de tipos de interés, para seguir rebajando la inflación. Esperado y no será la última.
Materias Primas: Semana de cesiones en el dólar y subida de las materias primas. Con el crudo en la parte alta del rango tradicional de trading (70-80) no aumentaríamos posiciones. Atentos a la ruptura de los máximos del oro, difícil de explicar y que sigue descorrelacionando con otros activos.
Divisas: Intervención del yen, caída del franco suizo (caída del franco ante la falta de movimiento de tipos desde el SNB y la revisión a la baja de las revisiones de inflación para 2010) y avances del euro resumen la semana. Yen, en niveles de 83 frente al dólar, llegó la intervención del Gobierno. Al margen del claro impacto inicial (casi 3 figuras) creemos que aún hay un cierto margen de c/p hasta niveles en torno a los 88, en los que volveríamos a estar expuestos al yen, ya que pensamos que los efectos de las intervenciones vienen a ser limitados. Sobre el euro/dólar, tácticamente abrimos una apuesta de estar largos de dólar, tras 5 figuras en una semana. Estratégicamente seguimos con rangos amplios 1,25-1,33, entre los cuales no modificaríamos la visión de estar cubiertos.