Reynes reordena el capital de Abertis y la convierte en la líder mundial sin ACS

Desde que se hizo cargo de la máxima responsabilidad ejecutiva de la compañía de infraestructuras, Francisco Reynés, consejero delegado de Abertis, no ha dejado de imprimir la máxima velocidad al crecimiento. El último ejemplo de ello ha sido el acuerdo con OHL para traspasar el negocio de gestión de las autopistas de Brasil y Chile de esta última a Abertis operación que de cerrarse convertirá al operador logístico español en la primera empresa del mundo en su sector con más de 7.500 kilómetros gestionados muy por delante del segundo player, la francesa Vinci, que tiene 4.300 kilómetros.
Pero en el fondo, la jugada de Reynés es mucho más estratégica ya que además de la adquisición, conseguirá que OHL se convierta en uno de los principales socios de referencia de Abertis, substituyendo en el capital a ACS que se está viendo acuciada por sus deudores para que haga efectivas algunas de sus inversiones.
Recordemos que la semana pasada (ver Negocio del 19 de abril) diversas entidades acreedoras obligaron a ACS a comenzar su retirada del capital de Iberdrola vendiendo el 3,69% del capital, en sus manos, asumiendo pérdidas de más de 540 millones de euros lo que ha tirado el valor de la acción aún más a la baja en las últimas sesiones.
La prevista venta de su participación en Abertis (10,28%), valorada a precio de mercado actual en torno a los mil millones de euros, se estructuraría en dos paquetes: un 5,3% que adquiría Abertis, -que uniría a su autocartera actual, del 4,5%-, y el resto a un tercero.
Con esta venta ACS conseguirá enjuagar gran parte de las minusvalías generadas en la venta de Iberdrola.
Abertis aplicaría este paquete de acciones (en torno al 10%) al acuerdo con OHL. A cambio de quedarse con la gestión de las concesiones de nueve autopistas en Brasil y tres Chile, Abertis entregará a OHL un 10% de su capital, se hará cargo de la deuda de la constructora en Brasil, valorada en 530 millones, y realizara un pago adicional de 200 millones que corresponde al valor de los activos en Chile.
Con este acuerdo la filial brasileña de OHL que cotiza en el mercado bursátil de aquel país pasaría a ser propiedad de Abertis controlando el 60% del capital y apostando por nuevos proyectos en la región.
Para OHL esta venta le proporciona la oportunidad de seguir desarrollando su negocio principal, el greenfield, dejando el brownfield para su futuro socio industrial, Abertis. Según Juan Miguel Villar Mir, presidente de OHL, “esta venta nos aportará pulmón para seguir creando concesiones nuevas”. La política de concesiones de OHL es la de rotación de activos.
Esta operación tal como ha sido pergeñada evita una ampliación de capital y la dilución consiguiente del valor y es un paso más en el complejo proceso de transformación de la estructura accionarial que se ha ido desarrollando en Abertis en los últimos años. Tan solo hace tres años su free float era del 20% cuando en la actualidad ronda el 45%.
“Sin embargo es muy difícil convencer hoy en día a fondos anglosajones de la bondad de los datos principales de la compañía. Se fijan más en la marca España lo cual nos penaliza mucho”, se queja Reynés que da cuenta como en un reciente road show por Estados Unidos y Londres dedicó 50 minutos a hablar del contexto económico y tan solo dos a explicar el grupo “cuando debería haber sido al revés”.
Jugada win-win
La operación con OHL reconvertirá la cuenta de resultados de Abertis. El peso que hasta ahora tenía el negocio español en el total pasará de suponer el 44% de sus ingresos al 33%. Por países, Francia seguirá siendo el primero en importancia pero bajará al 37% mientras que Brasil, un país donde Abertis hasta la fecha no tenía presencia, supondrá de golpe el 23% de los ingresos. Por su parte Chile acaparará el 5%.
En suma será un grupo con 4.000 empleados más, hasta los 15.000, con unos ingresos que crecerán un 25% hasta el entorno de los 5.000 millones y un Ebitda que crecerá en 480 millones.
La estrategia de futuro de Reynés pasa por seguir apostando por desarrollar el negocio en algunos países de Latinoamérica que cumplan con los criterios de seguridad jurídica y crecimiento estable. En concreto, el foco se concentra en Canadá, Estados Unidos (donde se incluye Puerto Rico), México, Brasil, Colombia y Chile con escenarios de retornos de la inversión (TIR) a largo plazo de cómo mínimo el 12%.
El norte que guía el quehacer de Reynés y su equipo es la internacionalización de la compañía unido inexcusablemente a un aumento de valor para el accionista.
Para Reynés el valor de la acción está infravalorado por culpa de España y la gestión de cortos. “No lo digo yo. El consenso de los analistas de mercado y los Top 20 nos dan un precio objetivo de 15,65 euros la acción con ninguna recomendación de venta”. A precios actuales el dividendo recurrente es superior al 7%.
Por otro lado, apuntar el fichaje de al exvicepresidenta del Gobierno, Elena Salgado, como miembro del consejo asesor que tiene en Grupo Abertis en España, fruto de la reconversión de los antiguos consejos de administración de las compañías gestoras de autopistas que fueron eliminados el pasado ejercicio.
Por último apuntar que en la sesión de ayer los inversores premiaron a Abertis y ACS con unas subidas respectivas del 3,68% y 6,27% mientras que castigaron la acción de OHL (-3,98%), en un contexto donde el Ibex subió un 1,7%.