Un sistema de inversiones rentables que resulta inspirador es el utilizado por las universidades norteamericanas de la Ivy League (la liga de universidades de élite norteamericanas); en concreto, Harvard y Yale.
Ambas universidades tienen fundaciones dotadas con miles de millones de dólares, y que vienen invirtiendo con gran éxito desde hace décadas.
Su filosofía de inversión es de largo plazo, puesto que piensan en dotaciones para sus futuros alumnos. Y la clave de sus resultados, la diversificación.
Todos los datos de rentabilidad y estructura de inversión de ambas universidades los he cogido del libro “The Ivy Portfolio: How to Invest Like the Top Endowments and Avoid Bear Markets: How to Manage Your Portfolio Like the Harvard and Yale Endowments“, escrito por Mebane Faber.
Según el autor, los resultados que han obtenido en los últimos años son impresionantes.
Rentabilidad anual de los fondos de Harvard y Yale
Entre un 15 y un 16% anual durante tantos años es una resultado extraordinario. Y no sólo son inversiones rentables, son también estables en el tiempo.
¿cómo lo han hecho?.
Aunque los detalles exactos no se conocen, si se conoce la filosofía, que tiene dos aspectos:
- Invirtiendo a largo plazo, no como un especulador, sino como un propietario.
- Invirtiendo en activos descorrelacionados.
La diversidad y correlación negativa de los activos es fundamental, porque permite corregir las caidas de unos con subidas de otros, suavizar la curva de resultados y ser rentable en regímenes bursátiles y económicos diversos.
En concreto, proponen la inversión en 5 sectores distintos:
Esta diversificación permite sobrevivir tanto en períodos inflacionistas como deflacionistas. Sin embargo, vamos a mantener las cosas simples; la proporción de activos se transforma en:
Usando esta relación de activos obtiene, en el período 1985/2008:
Un 11,9% no iguala a Harvard y Yale, pero no está nada mal.
Implementando el Yvy Portfolio
Para replicar en la práctica el portfolio de Harvard y Yale, vamos a utilizar ETFs.
Tenemos 2 opciones,
- utilizar un portfolio de 5 activos,
- utilizar un portfolio más granularizado, con 10 activos
El primer portfolio es:
El segundo:
El libro de Faber detalla un portfolio incluso de 20 activos, que no voy a comentar en este artículo para no alargarme en exceso.
Los resultados:
El Ivy portfolio obtiene, de 1985 a 2008 un 11,03% de rentabilidad anual
La conveniencia de rebalancear la cartera
La cifra anterior se obtiene comprando y manteniendo la cartera. Sin embargo es preferible rebalancear la cartera, vendiendo activos más revalorizados y comprando los menos revalorizados para igualar su peso en la cartera.
Viendo la diferencia de rentabilidades:
Aunque las diferencias no son muy grandes, está claro que conviene hacer un rebalance mensual, o anual. Hacerlo más frecuente que mensual no aporta ventajas.
Probando el Ivy Portfolio
Al terminar el libro comencé a testear, con ilusión, el sistema. ¿que rentabilidad obtendría este método en fechas más recientes?
Después de muchas pruebas, perdí buena parte de la ilusión:
He utilizado la cartera de 5 activos, de 10 y de 20.
Y he llegado a una conclusión:
A mi no me cuadran las cifras.
En mi backtest, entre el 2007 y el 2014, estos portfolios ganan dinero, pero del orden del 3% o 4% anual. Nada que ver con el 11% o el 16%.
¿Estaré haciendo algo mal?
Tal vez.
No voy a acusar al autor del libro de falsear nada, se me puede haber pasado por alto alguna regla, algo que se mencione en algún apéndice. Aunque no lo creo..
Claro que los resultados que aporta Megane Faber son del 85 al 2008; en esos años no existían la mayor parte de los ETFs mencionados, con lo que supongo que el autor ha simulado la compra de esos sectores con productos derivados u otro tipo de activos. Yo en cambio no he testeado esos años.
Aunque en los años 2007 y 2008 si existían los ETFs y tengo backtest. Pues bien, tampoco esos 2 años obtengo la rentabilidad que menciona el libro.
En fin, no hay nada como probar las cosas uno mismo para ver que no siempre es oro todo lo que reluce.
Sin embargo, no me he rendido:
Retocando el Ivy Portfolio
Como la idea a pesar de todo me parecía interesante y sensata, y el historial de las universidades supongo que será cierto, he buscado alternativas.
He probado una de las sencillas reglas que a mi me gusta aplicar, y que suelen mejorar los sistemas:
utilizando el portfolio de 10 ETFs, en vez de comprar los 10 ETFs, compramos sólo los 3 que más han subido.
Hacemos también un rebalanceo mensual, pero en este caso simplemente rotaremos los ETFs para mantener siempre los 3 que más están subiendo.
La condición “que más están subiendo” la traducimos a “los que más hayan subido su precio en los últimos 50 días“
Asi pues, con estas condiciones, el portfolio obtiene estas rentabilidades anuales:
Y el promedio neto anual es del 11,2%. ¡Ahora cuadra mejor!
Testeando la optimización
Salta a la vista que el período de 50 días para definir un activo alcista es completamente arbitrario. Es decir, ¿porqué 50 días, y no 10, o 100?.
Si 50 días fuera el dato que mejor resultado ofrece, es obvio que el sistema podría estar sobreoptimizado. Que sea un producto de laboratorio, algo irreal.
Para comprobarlo, he testeado los resultados usando 20 días, 25, 30, 35, 40.. y asi cada 5 días hasta 1 año (240 días)
Lógicamente, comprar los ETFs que más han subido en los últimos 30 días no tiene nada que ver con los que más han subido en los últimos 200 días, por ejemplo. La rentabilidad tiene que ser diferente.
Pues bien los resultados en rentabilidad anual (CAR) y máxima racha de pérdidas (drawdown) son:
¡No me digas que no son estables!
Para verlo más claro podemos representarlo gráficamente:
A partir de los 45 o 50 días, el sistema gana entre el 9% y el 12% anual. Y entre 40 días y 240 días, siempre gana más de un 8%.
Una curva tan plana al testear un sistema siempre denota un sistema robusto. El sistema tiene un lógica sólida, no tanto por la formula de inversión, sino por el propio Ivy Portfolio.
Candidato a la SICAV
En conjunto, este método me resulta plausible, no sólo por el backtest, sino por la lógica inherente y por los resultados de la Ivy League.
Por esa razón le voy a poner el sello de candidato a la SICAV.
Es posible que lo incorpore al portfolio de sistemas de la SICAV.
Aún es “sólo posible” porque llevo poco tiempo estudiando el Ivy portfolio, y yo soy partidario de hacer análisis “slow”.
Por cierto, si por un casual aún no conoces mi propuesta de SICAV, aquí tienes el enlace del vídeo explicativo, y el enlace del artículo original.
En cualquier caso, se añada o no a la SICAV, este es un sistema que cualquier inversor puede usar, fácilmente, con un simple testeo mensual de los mejores ETFs, y ayudar de este modo a conseguir una rentabilidad interesante.
¡Espero que te sea útil!
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