Viendo los resultados 2012 de viscofan

A destacar los siguientes mensajes de la compañía:
Guidance 2013: 

• Crecimiento en Ventas del +5%/+6% (vs +4% BS(e) y +7% consenso). 
• EBITDA de 198/200 millones de euros, con crecimiento del +7%/+8% (frente 202 millones de euros consenso).
• BDI de 108/109 millones de euros, con crecimiento del +3%/+4% (frente 114 millones de euros consenso). La noticia positiva es que los márgenes son mejores a lo estimado por el consenso.

Aumento de capacidad: 

• En el primer trimestre de 2013 entra en funcionamiento la nueva fábrica de extrusión de colágeno en China.
• Para el primer trimestre de 2014 está prevista la entrada en funcionamiento de la planta de extrusión de colágeno en Uruguay. La estimación de capex 2013 es de 100 millones de euros (+30% frente 74 millones de euros 2012) con el siguiente desglose: 48 millones de euros Uruguay y el resto (52 millones de euros), donde se encuentra la principal diferencia con nuestras estimaciones se destina a capex de mantenimiento y optimización ( reorganización organizativa y de procesos en todos los centros productivos). La inversión en optimización responde al objetivo de contrarrestar la presión en precios de y costes con mejoras de eficiencia.

Oportunidad en China:
Sigue siendo el mercado objetivo de VIS por perspectivas de crecimiento. Hasta ahora no habían dado detalles sobre las ventas en China que se situaron en 2012 por encima de los 20 millones de euros, suponiendo el 9% de la cuota del mercado Chino y con el objetivo de alcanzar un 15%/20% de cuota en 2015. Para ese año y asumiendo un crecimiento de doble dígito del mercado el nivel de ventas se situaría en  50 millones de euros.
Cogeneración: 

Impacto de la reforma eléctrica. La compañía estima un impacto de -5 millones de euros en EBITDA 2013 de cogeneración, ya recogido en el guidance, no obstante esperan compensar parte del impacto (1 millón de euros) con medidas de eficiencia.

Dividendo: 

DPA 2012 de 1,10 euros/acc. (+10%, yield 2,8%). No descartan mejorar el DPA siempre y cuando sigan generando (flujo de caja operativo en 2013 de 98 millones de euros), el nivel de endeudamiento esté controlado (ratio DFN/EBITDA’12 de 0,3x).

Pocas novedades de la presentación de resultados 2012. En cuanto a 2013/14 la estrategia de crecimiento se centrará en los mercados de Latinoamérica y China, con crecimiento del mercado de envolturas de doble dígito. El guidance supone mejora de margen EBITDA desde el 24,6% en 2012 a >25% en 2013. La compañía espera incrementos de precios del +1% y el resto de crecimiento vendrá por mayores volúmenes, lo que pone de manifiesto que las mejoras de eficiencia prevista en 2013 en el proceso producción compensará tanto el aumento del precio de las materias primas y los costes de entrada en funcionamiento de la nueva planta en China. Con el nuevo guidance 2013 y el objetivo de ventas de China, las sensaciones en el valor de Viscofan son muy positivas.