Finanzas: luchando por la supervivencia (Teoría de la Evolución)

Cuando el matemático John von Neumann y el economista Oskar Morgenstern escribieron su innovador artículo  (ya un clásico) sobre teoría de juegos en Princeton en los años cuartenta, basaron su trabajo en axiomas que postulaban que los jugadores eran totalmente racionales.

Los dos teóricos asumieron que el llamado Homo economicus (hombre económico) poseía toda la información sobre su entorno, era capaz de resolver los cálculos más complicados en décimas de segundo y no estaba influenciado de ningún modo por preferencias personales ni prejuicios.

Unos años más tarde, el economista francésMaurice Allais, Premio Nobel de Economía en 1988, se dio cuenta de que, cuando respondían a situaciones que implicaban muy bajas probabilidades de ganar sumas de dinero muy altas, los sujetos tendían a tomar “decisiones incorrectas”. Sus precisiones en la vida real contradecían lo que se esperaba de la teoría de utilidad convencional.

Maurice Allais

Unas décadas después, Amos Trevsy, de la Universidad de Stanford, yDaniel Kahneman, de Princeton, descubrieron que los participantes en el mercado, ya fueran hombres de negocio, doctores o simples consumidores, tomaban decisiones que contradecían los axiomas establecidos por los teóricos, tanto en situaciones normales como en situaciones especiales (Kahneman recibió el Premio Nobel de Economía en 2002).

Los teóricos no se desanimaron por esta contradicción entre la teoría y la realidad. Los Homines economici que no se comportaban según los axiomas postulados se consideraban simplemente irracionales. La teoría es correcta, decían los científicos. Simplemente se trata de que una gran parte de la sociedad reacciona incorrectamente.

Estos economistas pasaban por alto que se alejaban cada vez más de la realidad al aferrarse con uñas y dientes a esta creencia.

Herbert Simon, Premio Nobel de Economía en 1978, intentó explicar por qué los mercados financieros se ajustaban mal al comportamiento humano esperado, según la teoría de juegos. Introdujo la teoría de “racionalidad limitada”. Señaló que los agentes deben pagar para conseguir información, deben afrontar situaciones inciertas y no pueden calcular como máquinas, con lo que se acercó más a la realidad.

Este avance tampoco era la panacea, y las anomalías observadas en el mercado financiero se hicieron cada vez más obvias. Las ganancias o pérdidas por encima de la media eran más comunes de lo que la teoría clásica nos llevaría a esperar, la volatilidad era mayor de la predicha y las expectativas exageradas producían sobreprecios una y otra vez.

Sobrevaloración o sobreprecio de la vivienda

Los inversores que no prestaban ninguna atención a los axiomas de Von Neumann-Morgenstern conseguían más beneficios que sus colegas más racionales. Los científicos tenían que continuar sus investigaciones para conseguir mejores resultados.

Durante el siglo pasado, los economistas recurrían a menudo a otras disciplinas académicas en busca de herramientas que les ayudaran a resolver cuestiones sobre la ciencia de la toma de decisiones y la teoría financiera.

Una nueva moda entre la última generación de teóricos financieros es la biología evolutiva. Profesores de universidades de renombre han convertido la teoría de la  evolución financiera en una importante materia de investigación. Hay rumores de que los directivos de los fondos de inversión también usan los últimos avances en este campo.

A comienzos del verano de 2002, la Bolsa de Suiza convocó a científicos y profesionales de todo el mundo a un semiario en Zúrich. A la vista de sus nuevos resultados, los presentes no dudaron en criticar la teoría clásica de juegos por estar alejada de la realidad.

Mientras que la teoría financiera clásica asume que los inversores intentan maximizar sus flujos de ganancias a largo plazo a través de estrategias de inversión inteligentes, los teóricos evolucionistas sugieren que los inversores siguen unas pocas y simples reglas que van adaptando con el tiempo según varían las circunstancias.

Las famosas vacas gordas y flacas

En una analogía con los procesos biológicos, los economistas ponen en marcha modelos de desarrollo socioeconómicos, incluyendo la selección, la mutación y la herencia como flujo de procesos de aprendizaje y avances creativos.

En juegos que se juegan rápidamente uno tras otro, las estrategias de inversión toman el papel de especies animales, y el capital se distribuye entre ellas siguiendo las reglas de la selección natural. ¿Los fondos de inversión con buenas estrategias y grandes beneficios atraen mucho capital, por lo que prosperan, mientras que los que tienen malas estrategias acaban desapareciendo? Además, las estrategias que sobreviven deben adaptarse continuamente a los cambios en el mercado de acuerdo con las leyes de la selección natural.

Fondos de inversión

La cuestión central es, ¿qué estrategia de inversión sobrevive en un mercado caracterizado por la falta de seguridad y con tendencia a la catástrofe? Si hay varias estrategias funcionando al mismo tiempo, ¿cuáles sobrevivirán a largo plazo? ¿Cómo reaccionan los inversores ante perturbaciones inesperadas desde el exterior?

Un artículo de Alan Grafen de la Universidad de Oxford puede servir como ejemplo de las ideas presentadas en la conferencia. En su modelo, los operadores del mercado se equiparan a organismos vivos.

Para maximizar su propio nivel de preparación, están sujetos a los procesos de la selección natural y adaptan su comportamiento al ambiente y a las estrategias que emplean sus competidores.

Operadores del mercado

Lo que Grafen comprobó es que los inversores no se complicarían con los complejos cálculos de la teoría clásica. Lo que hacen es seguir reglas simples. Si estas reglas resultan satisfactorias y tienen resultados exitosos, aparecen cada vez más en el mercado, pero bajo ciertas circunstancias su prevalencia podría convertirse en una desventaja.

Una vez que desaparezcan las estrategias débiles, hasta las exitosas correrán el riesgo de desaparecer, ya que no queda nadie para ser explotado. Así desaparecerían también las mejores estrategias, igual que los depredadores se extinguen cuando no les quedan presas que cazar.

Fuente:  La vida secreta de los números   (George G. Szpiro)