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Como crear una cartera de inversion: el modelo Top-down vs modelo Bottom-Up

Publicado el 03 noviembre 2017 por Slowinver @slowinver

Como crear una cartera de inversion: el modelo Top-down vs modelo Bottom-UpA la hora de crear una cartera de inversion hay dos modelos para seleccionar los activos. El top-down, y el bottom-up.
Ambos son muy distintos, y creo que es interesante conocer las diferencias para decidir el estilo que mejor se ajusta a ti.

El top- down, del ingles “de arriba a abajo” es, en síntesis, seleccionar un buen momento de la economía, un buen país para invertir, y dentro del país, el mejor sector o industria. Una vez elegidos, buscamos las mejores acciones del sector o país.

El Bottom-up, o de “abajo a arriba” es lo contrario: básicamente, buscar acciones con buenos fundamentales, o con buenas perspectivas, o con buen momento alcista. Y secundariamente, fijarse en el sector, país, o situación macroeconómica.

Pero ¿cómo localizar ese tipo de datos?

Modelo top-down: primero los datos macro

En el modelo de arriba a abajo, lo primero que necesitamos saber es el momento macroeconómico. Es decir, que la economía de múltiples países vaya bien. Si la economía va bien, normalmente la bolsa sube.

El mejor indicador para saber como va la economía es el PIB. Si crece, en EEUU y en Europa, perfecto.

Una lista del crecimiento del PIB por paises, incluido la zona euro, la puedes encontrar en esta página de datos macro.

Como crear cartera inversion: modelo Top-down Bottom-Up

Aunque aparecen datos del 2016, desplegando cada país se ven los cambios trimestrales del PIB.

De este modo, tras estudiar la evolución de varios países podemos descubrir varias cosas:

  1. Si la evolución del PIB de EEUU, el país que más influye en las bolsas de todo el mundo, está siendo buena
  2. Si la evolución de los principales países de Europa (Alemania, Francia, Gran bretaña, Italia, etc) está siendo buena. Además conviene también fijarse en el cambio de PIB de la zona Euro, que es un bloque importante.
  3. Si los paises emergentes (China, India, Brasil, Rusia, Turquía, etc) están creciendo al ritmo de sus mejores años

Con estos datos, enseguida vemos si la economía internacional está en buena forma, y por tanto las bolsas también.

Además, encontraremos los países desarrollados que más están creciendo. En principio, sus bolsas serán más alcistas.

Pero, aparte del PIB, lo ideal sería fijarse en otros indicadores macroeconómicos, como pueden ser la confianza de los consumidores, los indices de produccion industrial, las horas de trabajo semanal, etc, etc.

Puesto que sería inviable estudiar muchos factores de cada país, podemos utilizar un indicador agregado que nos ofrece gratuitamente  la OCDE en esta página.

El indicador macro de la OCDE reúne en un sólo dato múltiples indicadores económicos, de modo que es una buena manera de saber si una economía está mejorando o no.

Además, la página de la OCDE es muy flexible, pudiendo incluso representar la evolución del indicador agregado a lo largo del tiempo para diferentes paises.

El siguiente gráfico lo he creado seleccionando el indicador macro para 6 países, desde el 2015 hasta finales del 2017.

Como crear cartera inversion: modelo Top-down Bottom-Up

En resumen, una vez que hemos visto datos macro de varios paises, probablemente tendremos muy claro si la economía esta fuerte, y qué países son los más fuertes.

Lo siguiente sería elegir los sectores más fuertes:

Modelo top-down: segundo, los sectores

Para los países más fuertes, elegiríamos los sectores que están más favorecidos en el ciclo actual de la economía.

Podemos encontrar los sectores más fuertes de Europa y América en esta página de Esbolsa:

Como crear cartera inversion: modelo Top-down Bottom-Up

La página también permite representar la rentabilidad de cada sector en un gráfico. Con lo que no resulta difícil localizar los mejores sectores a invertir.

Toda esta clasificación de la economía y de sectores es un tanto laboriosa, pero lo bueno es que no hace falta hacerla con mucha frecuencia. Una vez al mes podría ser suficiente para hacerse una idea top-down del mercado.

La última parte es seleccionar las acciones:

Modelo top-down: tercero, las acciones

Puesto que ya sabemos donde invertir, sólo queda elegir las acciones o activos a comprar.

Esto se hace mediante el análisis fundamental y técnico de las acciones de los sectores y países más prometedores. Es decir, para cada país o sector comprobamos las acciones con tendencias alcistas más claras, y con mejores fundamentales.

Como es posible que estemos agotados de tanto análisis, una buena alternativa es no comprar acciones, sino comprar ETFs que representen los paises o sectores que hemos localizado.

Es más sencillo, y nos evitamos la volatilidad de las acciones. Aunque, si te gusta elegir tu mismo acciones, restringirlas a los sectores adecuados te dará mucha más probabilidad de éxito.

Modelo bottom-up

El otro gran modelo es el de “abajo a arriba“.

En este caso, lo que buscamos son acciones o activos con buenos fundamentales y a poder ser con tendencias alcistas claras.

Aunque existen, como es lógico, muchas maneras de hacerlo, una posibilidad sería localizar acciones con estas características:

Datos fundamentales:

  • Price to book (precio sobre el valor en libros) <2
  • PER (Precio entre beneficios) <15
  • EPS growth 5 años (crecimiento anual beneficios últimos 5 años) >15% anual
  • Capitalización: superior a 50 millones
  • Retorno sobre activos > 5%
  • Inversión institucional > 10%

Datos técnicos:

  • Valor haciendo máximos y mínimos alcistas
  • Valor por encima de su media de 100 dias

Esta es una selección de condiciones que nos devuelven acciones realmente interesantes. Con buenos fundamentales, y subiendo. Claro que hay muchas alternativas, pero considero que éste es un ejemplo útil.

Puedes seleccionar acciones con este tipo de condiciones en Finviz:

Como crear cartera inversion: modelo Top-down Bottom-Up

Una vez que tienes seleccionadas las acciones, puedes filtrarlas en función de los parámetros macro que hemos visto antes.

Sin embargo, la idea es que las condiciones de las compañías tienen mucho más peso que las condiciones macro, que tienen una influencia sólo secundaria.

Si hemos elegido bien las compañías, incluso aunque no sean de sectores o países no muy alcistas, ganaremos dinero.

¿Qué modelo es mejor?

Depende de tu habilidad para seleccionar condiciones macro-económicas  o condiciones de datos fundamentales/técnicos de acciones.

En general, se dice que es más fácil encontrar buenas condiciones macro que encontrar buenas compañías. Es más fácil ganar dinero con el primer modelo top-down que con el segundo bottom-up.

Dicho de otro modo, si seleccionas un buen momento en bolsa, o un país en alza y un sector en alza.. casi da igual lo que compres: vas a ganar dinero.

Pero si no tienes en cuenta esos factores, tienes que ser un hacha encontrando valores con buenos fundamentales o buenas perspectivas. Y como la bolsa baje con fuerza, es difícil que te libres de las pérdidas.

Quizá no estés de acuerdo con estas conclusiones; realmente es opinable. Pero es lo que dicen la mayoría de expertos, y mi experiencia va también en ese sentido.

Piénsalo. Y espero que esto te ayude a crear una cartera de inversion muy rentable.


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