Revista Economía

Invertir a largo plazo con el PER de Shiller

Publicado el 15 enero 2016 por Slowinver @slowinver
R-Shiller

Robert Shiller

En el contexto de volatilidad y caídas de bolsa que actualmente padecemos, uno puede olvidar una verdad absoluta de la bolsa: las acciones suben y bajan. Siempre.

Es decir, todo lo que sube, en algún momento bajará. Y antes, debemos venderlo.

Hay inversores que, subidos en el carro de una buena acción alcista, piensan que nunca va a bajar. Y claro, no venden ni a tiros.

Y cuando se dan el batacazo se quedan sorprendidos de que se hayan metido en pérdidas.. ¡con lo bien que iba!

Pero también hay quien se asusta cuando la bolsa lleva tiempo cayendo; y no vuelven nunca, escamados por sus pérdidas.

Pero lo que baja, tarde o temprano sube.

Y al no comprar tras una larga racha de pérdidas, se pierden los fuertes beneficios que llegan.

Pero hay un tercer grupo de inversores. Los más listos.

Son los que no se asustan si la bolsa baja con fuerza. Incluso les suena como música celestial en sus oídos. 

Ben Graham decía  “Si vas a comprar acciones, elígelas de la forma en que comprarías en la zona de alimentación de un centro comercial y no como lo harías en la zona de perfumería.”

Si cuando compramos un coche, o un móvil buscamos el mejor precio posible.. ¿cómo es posible que prefiramos las acciones caras?. ¡mejor baratas!

Por tanto, un buen crack bursátil puede ser una gran noticia para los inversores de largo plazo.

Por supuesto, estas ideas son muy razonables, pero el diablo está en los detalles..

¿Como sabemos si una acción está cara o barata?

Por un lado, puedes observar el gráfico de largo plazo, que a menudo nos muestra si la bolsa está muy por encima de su promedio o no.

Este es el gráfico del SP500 a fecha de hoy:

SPY-enero-16

Parece claro que está en cifras históricamente altas.

Ahora bien, ¿esta en un techo y sólo le queda caer? ¿O está alcista en el largo plazo?

Para ayudarnos, vamos a usar  el PER de Shiller.

Primero veamos el PER normal

Vemos que significa y cómo se comporta el PER clásico (Price Earnings Ratio)

El PER es un cálculo que resulta de la división del precio de una acción entre los beneficios por acción.

Asi pues, un PER de 15 significa que el precio de una acción es 15 veces más que los beneficios de esa acción. Sobre el papel, la compañía podría comprarse a si misma con los beneficios de 15 años.

Obviamente, a mayor precio (numerador), mayor PER. Y a mayor beneficio (denominador), menor PER, que es lo deseable.

Cuando el PER es bajo, en el entorno de 15, de 10 o menos, la compañía está barata, y es una buena compra.

Además de usarlo en una acción, el PER se puede usar en un índice de un país, promediando todos los precios y beneficios de todos los valores.

Si el PER esta muy por encima de su promedio histórico, pues la bolsa estará cara. Y con un PER por debajo del promedio, la bolsa está barata.

La teoría está bien y tiene sentido, pero el PER tiene un problema en el largo plazo:

Los beneficios de muchas compañías son muy dependientes del ciclo económico. El dato de beneficio de una empresa es lo que más oscila, lo más volátil.

Y en períodos de fuerte contracción económica, el margen comercial de las empresas se hace nulo, y su beneficio se derrumba, incluso hasta cero. O hasta pérdidas.

El beneficio por tanto baja más rápido que el precio de cotización.

Por eso, el  PER tiende a subir. Es decir, nos indica que la empresa está cara, pese a que su precio de cotización baje mucho.

Esto se puede ver al comprobar el PER normal en el promedio del mercado americano los últimos 10 años, según la web Gurufocus:

PER-normal-actual

La media histórica del PER de EEUU es 15,9.

En la crisis 2008/2009, el PER subió drásticamente por encima de su media, llegando al pico en Marzo de 2009.

Según el PER, la bolsa americana estaba carísima en Marzo de 2009, justo cuando la bolsa estaba más baja y era una opción de compra muy atractiva.

En la crisis de comienzos de los 2000 pasó exactamente lo mismo.

Ahora, el PER de Shiller (CAPE)

Para evitar este problema el académico americano Robert Shiller propuso una estadística mejorada.

El nuevo cálculo del PER, al que llamó CAPE (cyclically adjusted price-to-earnings ratio)promedia los PER de los últimos 10 años de cada compañía, ajustando las cifras por la inflación.

Al abarcar 10 años, los beneficios de las empresas marcan un promedio más razonable que los beneficios del ultimo año, sobre todo en los techos y suelos de mercado. Y por eso, detecta las burbujas y los suelos de mercado mucho mejor.

Con este nuevo dato, Shiller fue capaz de predecir la crisis bursátil de las Punto.com, en el año 2000, con lo que su propuesta adquirió mucha fama.

Veamos el PER de Shiller del SP500 en las mismas fechas:

Schiller-PER-actual

Este gráfico es mucho más predictivo.

La media del PER de Shiller es del 16,7: A comienzos del 2008, justo antes de la crisis, el PER de Shiller estaba altísimo, lo que indicaba un techo de mercado. Y en Marzo de 2009, el PER hace un suelo, indicando que la bolsa ya estaba muy barata y era momento de entrar.

Y también sucede lo mismo con los datos del año 2000.

Si comprobamos como se encuentran los índices de distintos paises, podemos ver que actualmente el PER de Shiller de EEUU está muy alto. No asi el de España, ni otros paises:

Per-paises

EEUU tiene un CAPE un 40% por encima de su media histórica: está muy caro.

En cambio, España, y buena parte de Europa  tiene el Sc. PER barato.

Con este dato, hay estudios que tratan de predecir la rentabilidad esperada de las distintas bolsa mundiales:

Rentabilidad-paises-PER

Puedes ver estos gráficos y el PER de Shiller por paises, en esta web. Y el dato actualizado del PER de Shiller, en esta otra.

Conclusión

No se trata de comprar ahora el mercado español, o seguir este indicador ciegamente.

El PER de Shiller puede estar alto, y sin embargo la bolsa podría seguir subiendo.

Por tanto, lo idóneo es ver la tendencia de este indicador: si comienza a bajar, desde un punto históricamente alto, es un signo de corrección fuerte del mercado.

Y como todos los indicadores de largo plazo, hay que verlo junto con otros indicadores macro, dentro de un contexto.

Pero si te gusta invertir a largo plazo, y vigilas el PER de Shiller, puedes saber si estamos cayendo desde un techo de mercado, o estamos llegando a un suelo.

Acertar en esos grandes movimientos de bolsa, puede suponer una enorme mejora en la rentabilidad de nuestras inversiones.

Asi que te sugiero que lo vigiles a partir de ahora.

Y cuidado con la bolsa americana..

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