Este es el primer post después del aniversario de beaconstock, así que desde ahora en adelante comenzare un nueva serie de publicaciones (aproximadamente 5) sobre el Value Investing, tanto para principiantes como para inversores de valor.
Lo primero que te diré es que aquí podrás conocer todo cerca de la estrategia de inversión más rentable de todos los tiempos.
Los inversores han descrito al mercado de valores en términos generales en diferentes categorías entre las cuales puedes encontrar: value (valor), growth (crecimiento), momentum (impulso) y income (renta). Los analistas financieros suelen discrepar acerca de cuál es el mejor método, en esta oportunidad vamos a tomar de cada uno lo mejor y lo emplearemos para entender el concepto de Value Investing.
¿A quién no le gustaría comprar una acción barata con gran potencial de crecimiento?
La escuela del Value giran en torno a un núcleo primordial y esta implica la búsqueda de acciones caídas en desgracia (infravaloradas) con el fin de encontrar una ganga con potencial de crecimiento. Esta filosofía se basa en el principio del mercado ineficiente.
Warren Buffett menciono en alguna ocasión que si el mercado no fuera ineficiente el estuviera viviendo en las calles. Esto contraste con la teoría que machaca en todo momento y dice que el mercado es altamente eficiente (puff).
La segunda buena noticia para ti es que debes focalizarte en dos conceptos primordiales aparte del mencionado anteriormente para considerarte como Value Investor exitoso. Este consiste en identificar el momento en el cual se puede considerar que algo vale la pena o cual es el valor intrínseco de una acción.
Amarrado al concepto anterior viene el margen de seguridad, esto sirve para identificar el margen el cual puede brindarte una trinchera contra los vaivenes de la bolsa.
Sintetizando sería algo como:
- Ir en la búsqueda de acciones infravaloradas.
- Identificar el valor intrínseco de la acción.
- Asegurarse que la acción posea un margen de seguridad.
Todo esto puede sonar simple pero la realidad es que es más complejo de lo que te imaginas, el Value Investing es complejo porque vas en contra de todos los instintos humanos. Los inversores se sienten seguros cuando compran acciones que todo el mundo está comprando y tienen tendencia a favorecer a las acciones glamurosas del mercado con crecimientos vertiginosos. De hecho ¿Quien quisiera comprar una acción de una compañía de equipos de medición de ingeniería cuando todos los demás están comprando Apple?
Es para valientes construir la convicción de adquirir compañías que están pasando tiempos difíciles, operando en mercados maduros o circunstancias adversas y más difícil es aferrarse a ellas en contra de la opinión de los demás y el consenso del mercado.
Precisamente son esta clase de comportamientos humanos (avaricia-miedo) lo que llevan a reaccionar de manera tan fuerte las acciones. Esta reacción tanto excesiva por parte de los especuladores es lo que permite a los inversores de valor tener oportunidades de lucro. El inversor en valor debe ser inmune a estas emociones y aprender a ser contrario y estoico a la naturaleza humana.
Los diferentes enfoques para cosechar beneficios.
A como vayamos avanzando en el desarrollo de los post te mostrare 5 estrategias de inversión de valor desarrollada por los expertos a nivel mundial. Los inversores de valor pueden definirse mediante dos categorías, dependiendo de la forma que aborden este oficio, bien pueden ser “cazadores de valor” o “granjeros de valor”.
Así como el Kung-fu tiene sus vertientes como el estilo, tigre, grulla o mono (Jackie Chan Style) etc. El value también tiene las suyas.
Los cazadores: son personas centradas en hacer grandes apuestas y focalizados en una población – Warren Buffet es uno de ellos.
Los granjeros: toman las ideas del value investing y las aplican de manera más amplia en portafolios de inversión buscando cosechar beneficios basados en el valor de una manera sistemática – a mí me gusta esta ;).
¿Qué tan rentable puede ser el Value Investing?
Para empezar con este tema comencemos por el principio, debemos empezar hablando de Benjamin Graham considerado el padre del value investing, a raíz de la publicación de su trabajo “Security Analysis” que le trajo reconocimiento y posteriormente fortuna se establecieron las bases de toda una escuela de inversores de valor.
Graham, por allá en 1926 se asoció con Jerome Newman y posteriormente con su colega de la Universidad de Columbia David Dodd quienes empezaron aplicar una nueva forma de analizar las compañías.
La filosofía de Graham en esa época consistió en invertir sistemáticamente en acciones infravaloradas en gran manera, tratando de buscar protección contra la bancarrota a través de la introducción de una importante diversificación y la compra de acciones de grandes descuentos, te recomiendo leer este post (margen de seguridad) .
Gracias a las estrategias aplicadas por Graham durante esta época tenemos hoy en día estrategias de inversión como “Net Nets” y “NCAV” y toda una serie de conceptos incluyendo Margen de seguridad y las características de Mr. Mercado, todo esto te lo iré mostrando en post más adelante, paciencia que va estar buenísimo.
Eventualmente Graham se quebró duran el Crack de 1929, sin embargo, después de asociarse con Newman logro entregarle a sus inversores un retorno anualizado del 17%, superando por mucho el desempeño del mercado. Value Investing 1 – 0 Mr. Market. Esto hizo resurgir a Graham como el ave fénix trayéndole éxitos a nivel profesional y claro unos “cuantos” millones dólares jaja :D.
Lo paradójico de esta historia es que Graham fue docente universitario y tuvo entre sus alumnos a personalidades como Warren Buffett, Bill Ruane, Walter Schloss y Tom Knapp (todos reconocidos value investor en la actualidad).
Buffet ha rebatido y hecho polvo todos los argumentos que tratan de enseñar que el mercado es altamente eficiente, de hecho durante mi paso en la universidad también aprendí que el mercado era eficiente y que los errores no existían porque rápidamente iban a ser descubiertos por Sr. Mercado. Nada más fuera de la realidad que ese argumento, de tal manera que tuve que desaprender y aprender de nuevo jeje.
Está documentado que los primeros value investor batieron al mercado reiteradamente obteniendo retornos entre el 18% y 29% anualizados en periodos de entre 14 y 30 años.
La batalla siempre serán entre dos bandos la cesta de acciones glamurosas que todo el mundo reconoce y compra contra las cesta de acciones poco conocidas, compañías tal vez con baja capitalización bursátil. La estadística ha mostrado que la cesta de acciones pequeñas siempre ha generado retornos bastante mejores que su contraparte.
¿Por qué la inversión de valor funciona?
Sabes que funciona verdad, demostrada por la naturaleza, ha sido probado en el laboratorio y ha hecho gente rica. De hecho sino funcionase no existiría Warren Buffett. Pero tú sabes que el desempeño pasado no sirve de guía para el futuro.
La razón del porque el Value Investing sigue funcionando es porque nosotros los seres humanos somos criaturas fundamentalmente emocionales que presentamos tendencias irracionales predecibles. Las investigaciones en los últimos 30 años de la ciencia del comportamiento nos enseñan que no somos tan racionales como nos gustaría pensar.
Es un hecho que el ser humano padece de una serie de prejuicios y errores de juicio, a continuación agrupe unas cuantas para que las identifiques.
Exceso de confianza en nuestras habilidades: un estudio indica que el 93% de los conductores creen que son mejores que el promedio, cosa que es claramente absurda. Lo mismo pasa con los inversores especuladores.
Proyectamos el pasado inmediato en el futuro: en este punto deberías pensar unos segundos el hecho del ¿Por qué solo cuando una acción comienza a subir todo el mundo quiere comprarla? ¿No te parece irracional? Cada vez más inversionistas quieren comprar caro a como dé lugar.
Una aversión excesiva a tomar pérdidas: las personas se aferran a valores perdedores mientras tanto deja escapar a las ganadoras.
El comportamiento de rebaño conducido por un deseo de ser parte de la multitud: este comportamiento sólo lleva hacia un destino las burbujas financieras, como fue el caso de las punto com (1999) y la burbuja hipotecaria (2007).
Malentendiendo la aleatoriedad: empecemos diciendo que el ser humano está diseñado para ver patrones en cualquiera que sea el medio, de manera que al ver patrones que no existen se suelen cometer errores en cantidades industriales.
Quedarse con información irrelevante: si alguna vez has visto a esos tipos que salen en televisión hablando sobre acciones, golpeando sus escritorios mientras pasan la última cotización de la acción más tranzada me entenderás de lo que estoy hablando.
Estos rasgos de nuestra mente que no me atrevería a llamar errores (por lo menos nos ayudó a sobrevivir en las cavernas :D), nos llevan a tomar malas decisiones de manera sistemática en diferentes áreas incluyendo la financiera. Las personas encargadas de gestionar grandes sumas de dinero son propensas a cometer todos estos errores y no existe algoritmo que valga, porque de hecho ningún algoritmo por sofisticado que sea está en la capacidad de procesar toda la cantidad información necesaria para predecir el futuro y mucho menos indexar el sentido común.
(Lea También: ¿Qué es el Valor y por qué es tan Importante? )
En estos casos es cuando el inversor de valor debe estar al margen del comportamiento de rebaño y desarrollar un instinto contrario que pueda descubrir ventajas de las modas financieras, en lugar de ser seducido por ellas.
Warren Buffett argumenta que la inversión no es un juego donde el tipo con un 160 IQ es mejor que el tipo de 120 IQ. Después que tenga la inteligencia necesaria para este oficio lo único necesario es tener el temperamento suficiente para autocontrolarse. Comprar lo que otros venden y vender lo que otros compran.
¿Por qué no puede alguien hacer la inversión de valor por mí?
Es la pregunta que yo me haría, pero te contare un secreto, a pesar de la creciente evidencia de que las estrategias de valor funcionan, los fondos de inversión de hoy en día no se atreven a gestionar patrimonio de ahorradores basándose en esta metodología. La razón es la naturaleza humana, todos quieren tener grandes resultados en cortos periodos de tiempo, en una era tecnológica los gestores están más propensos a usar algoritmos de alta frecuencia soportados en intrincados modelos matemáticos y estocásticos.
El 75% de los fondos de inversión tiene un desempeño por debajo de su índice de referencia en el largo plazo, esto debido a los altos gastos operativos. Otro hecho poco conocido pero real es que los gestores de fondos suelen hacer dinero a través de comisiones por captación de dinero y no por el desempeño de los fondos, es un problema de incentivos, los beneficiados son los de traje (gestores) y los “perjudicados” los ahorradores.
En conclusión si quieres que alguien gestione tu dinero con base al Value Investing por lo menos en Latinoamérica debes hacerlo por ti mismo, así que, manos a la obra :).
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Eric Mosvel
Ingeniero especializado en Finanzas y blogger. Desde el 2012 escribo contenidos financieros para la web. Apasionado por temas financieros, descentralización y tecnología.
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