Pulgares arriba si te gusta el pollo apanado, unas alitas apanadas mientras ves el fútbol o qué tal un pollo con verduras para la comida. El ser humano ha comido pollo desde tiempos remotos y lo seguirá haciendo hasta que el último ser humano quede en pie sobre la faz de la tierra jeje.
¿Por qué comenzamos este post con temas de comidas? Hace poco encontré algo bonito en el radar financiero, se trata de SANDERSON FARMS INC. SAFM (Ticker). Y hoy voy vamos a darle una valoración preliminar a esta compañía que tiene un Margen de Seguridad por arriba del 50 por ciento.
- Compañía: Sanderson Farms Inc.
- CEO: Joe F. Sanderson Jr.
- Sector: Food – Major Diversifield
- Industria: Bienes de consumo
- País: Estados Unidos (Mississippi)
Un Repaso Acerca de Sanderson Farms Inc.
Me encanta analizar compañías como SAFM básicamente porque son negocios que hasta tu abuelita puede comprender muy bien. Tienen una larga trayectoria en el mercado, fundada en 1947 por la Doctora Sanderson y sus dos hijos. Este negocio familiar ha hecho las cosas bien para permanecer por décadas y mantenerse competitivo, solo basta ver la estructura de capital, cero deudas y mucho efectivo. 😉
¿Cómo Gana Dinero Sanderson Farms Inc?
Hacen dinero vendiendo el pollo más fresco de los Estados Unidos: sin aditivos, sin hormonas, sin sodio, sin sal, sin suero y no almacenan pollos congelados. La filosofía es: desde las granjas directo a tu mesa y se enorgullecen de ser 100% natural. Luego te explicare por qué esta filosofía tiene un gran valor agregado (Moat).
Fortalezas
La ventaja competitiva más grande que tiene Sanderson Farms Inc una de las tres compañías procesadora de pollo más grande de Estados Unidos, consiste en la distinción que tiene por sus buenas prácticas en la cría de pollos. Aquí se preocupan bastante por el tipo de alimento que se suministra a las aves, evitan las hormonas de crecimiento rápido y todo tipo de aditivos artificiales. Además gozan de una posición fuerte en un nicho de mercado especializado. Cría de pollos como en los viejos tiempos.
- No tienen intermediarios, venden directamente al consumidor.
- Control sobre la cadena de valor.
- Hoy en día los estadounidenses están obsesionados 24/7 por alimentos 100% naturales.
- El pollo es más barato que la carne de res y es más saludable.
- Cambio radical de los hábitos alimenticios en la última década.
- El pollo es un bien normal por lo tanto siempre existirá demanda.
- Poseen altos estándares de salubridad y sanidad en la cría de aves.
- La dieta de las aves es fijada por nutricionistas especializados (maíz y soja).
- El pollo es libre de aditivos como el sodio y gluten.
- No se aplican hormonas de crecimiento a las aves.
- El pollo crudo se almacena a una temperatura constante de -3,0°C, ayuda a conservar todas las propiedades culinarias.
Debilidades
Me sorprendió no ver muchas más unidades de negocios en Sanderson Farms Inc, es evidente que por ahora le están apuntando todo al pollo crudo. ¿Y lo demás? No suele atraerme compañías con una sola fuente de ingresos, puedo tornarse riesgoso cuando las vacas flacas vengan. En un hipódromo es mejor apostarle a dos o tres caballo que a uno solo.
Pero detrás de esta estrategia es esconde algo interesante. SAFM están siendo consecuentes con su filosofía de 100% natural. Implementar más unidades de negocio implicaría agregar conservantes y aditivos químicos a sus productos, por ejemplo, una línea de productos pre-cocidos u otro tipo.
- Concentración en una única unidad de negocio.
- Susceptible a la volatilidad del precio de bienes básicos maíz y soja.
- Susceptible a cambios bruscos en el clima.
Competidores
Sanderson Farms Inc es una de las tres compañías más grandes de los Estados Unidos en el procesamiento de pollo crudo. Por delante de SAFM (USD $1.900 millones) en capitalización de mercado están:
Tyson Food (USD $15.130 millones): además de pollo crudo, procesa productos cárnicos de res y cerdo, productos en base a trigo como: tortillas, pizza, panecillos etc.
Pilgrim’s Pride Corporatios (USD $6.320 millones): además de pollo crudo, procesa alimentos pre-cocidos y totalmente cocidos de pollo.
El Pequeño gigante Sanderson Farms Inc se la está jugando con tácticas de guerrilla, ataques rápidos y en varios frentes (alimentos 100% naturales y cadenas de distribución). Me explico, ¿cómo se vencen gigantes de la talla de Tyson Food o Pilgrims Pride? David contra Goliat. Se vencen con astucia y con innovación.
Lograr cambios en dirección hacia alimentos más saludables es más difícil y costoso en compañías grandes que en compañías medianas las cuales se pueden adaptar rápidamente a las necesidades del mercado. Sino pregúntale a McDonald’s (USD $94.220 millones) jeje. 😀
Mercado y Hábitos Alimenticios
En la última década no solo hubo cambios en las telecomunicaciones sino en los hábitos alimenticios de las personas. Pocas compañías procesadoras de alimentos se percataron de esto, veamos un ejemplo claro.
¿Si ves la línea roja? (A menos que seas daltónico jeje, broma). Es evidente el incremento en el consumo de pollo, y por primera vez en la historia (2012) el pollo venció a la carne de res como el preferido en los hogares. ¿Por qué este cambio? Bueno, sospecho que se debe al bombardeo diario en redes sociales e internet acerca de una llevar una vida saludable, alimentos libres de conservantes y el ideal fitness.
Fuente: Annual Consumption (lbs) per Capita, 1909-2012. Source: NPR. Data via Earth Policy Institute
Está sustentado por estudios científicos y para nadie es una secreto que la carne blanca es más saludable que su contrincante la carne roja.
Si hay alguien campeón en estas temáticas de vida saludable son los norteamericanos son sus millones de blogs, videos en youtube e Instagram. Comer saludable y vivir saludable hoy en día está de moda.
Según la nationalchickencouncil.org hoy en USA se come así (libras por persona):
- Estamos hablando de aproximadamente 14.293.305 Toneladas de pollo consumido en USA. Show Me The Money!! 😉
Indicadores Financieros de Sanderson Farms Inc | Ahora viene lo Mejor!
Ahora si a lo nuestro, por aquí abajo algunos de los múltiplos financieros más relevantes.
En Azul y Amarillo los Múltiplos más Destacados.
P/E Ratio: SAFM paga 6,57 dólares por cada dólar invertido o la acción se está tranzando 6,57 veces su EPS (earnings per share). Quiere decir que es una compañía barata si la comparamos con los P/E ratio de Tyson Food (17,05) y Pilgrim’s Pride (7,87). Como ves, la tendencia de este sector es tener un P/E bajo.
Curren Ratio (3,70): por encima de 2 es beneficioso, quiere decir que el capital corriente (activos de corto plazo) es más alto que el pasivo corriente (deudas a corto plazo), esto le provee liquidez a una compañía para operar.
Debt/Equity (0,02): es una forma rápida de determinar la solidez financiera de una compañía, tener una deuda excepcionalmente baja es un excelente indicador de robustez financiera.
- Recuerdo que en la universidad me vendieron la idea que la deuda es buena porque tenía un efecto contable positivo, que aquí, que allá. Baah! Lo que es bueno a nivel particular también lo es a nivel corporativo. ¿Cuándo has visto a una persona feliz y endeudada?
EPS past 5Y: las ganancias por acción en los pasados cinco años que estén por encima del 18 por ciento es un indicador que devela que SAFM continuamente ha estado aportando valor con un valor de 22,30 %.
Acciones en Circulación (<30 millones): las acciones en circulación menores 30 millones permite que la cotización de la acción pueda subir rápidamente cuando la demanda así lo exija, 23.17 millones. En cambio si vemos a TSN (Tyson Food) con 400 millones de acciones en circulación es un hueso duro de roer.
ROE, ROA, ROI y ROIC: todos estos extraños indicadores nos dicen que tan buena es la compañía usando su capital, activos e inversiones de capital para generar retornos. Y si existe alguien eficiente haciendo esto es SAFM, es cómo la versión MacGyver en la bolsa, hace mucho con poco. 😉
Las inversiones en bienes de capital (CAPEX): las inversiones en bienes de capital se incrementaron sustancialmente en los últimos años (un incremento de más del 100%), esto tiene un impacto duradero en el desempeño financiero de la compañía convirtiéndola en una generadora de ganancias sólida.
La posición financiera de SAFM es robusta como se puede ver en el gráfico de arriba. Múltiplos como el F-Score, Z-Score y M-Score, están en muy buena posición, lo que demuestra que la gestión financiera al interior es transparente y fuerte. Fuerte como un roble.
Si comparamos Efectivo vs Deuda, vemos que en el 2011 SAFM pasó por un tornado de deudas e inconvenientes de capital. Hoy en día goza de una buena salud financiera y esto solo se consigue cuando se hacen las cosas bien para que tenga efecto en el largo plazo. La deuda se redujo al mínimo en el 2014 y se recuperó la caja en su totalidad, con incrementos paulatinos en la utilidad neta año a año. Es como cuando das vuelta un 3 – 0 en un partido de futbol, unos genios.
- Punto para el equipo de gestión financiera y directivos de SAFM.
La eficiencia financiera: el ciclo de conversión de caja de 36 días, es decir, es el número de días que tarda SAFM en generar efectivo. Cobran cada 15 días y les pagan a sus proveedores a 11 días, podría mejorar, sí. De cualquier manera está a la par de sus competidores más cercanos.
Pronostico
La tendencia indica que el consumo de pollo seguirá en aumento, empujado por factores como:
- Mejores precios para el consumidor.
- Beneficios en la salud.
Me perturbo un poco las bajas previsiones que tiene los inversores para Sanderson Farms Inc. con un EPS (earnings per share) de -38,2 por ciento para el siguiente año. Esto tiene una explicación, según los expertos en clima para el 2016 se espera que el fenómeno del niño se prologue más de lo esperado ocasionando:
- Incrementos en los precios de las materias primas como maíz, soja y otros granos usados para la alimentación de las aves.
Seguramente los inteligentes gestores financieros de SAFM saben de esto y están cubiertos con algún tipo de contrato futuro o forward (contrato entre dos partes para fija el precio de un bien por adelantado en una fecha específica) bueno, eso esperamos.
Valoración
¿El negocio tiene una baja previsibilidad? Si, es posible. Es verdad que está expuesto a factores externos como los precios de los granos y el clima. Sobre eso aún no tenemos el control jeje. Pero gracias a la robustez financiera de SAFM y una demanda creciente, se puede esperar que haya un margen amplio para que la compañía siga creciendo en los próximos años.
Como puedes ver, esta vez trate de ser un poco más acido con las pruebas, así que: SAFM tiene un Margen de Seguridad (54%) bastante amplio como para aguantar días duros y su valor a futuro tiene buenas perspectivas de crecimiento hasta los USD $ 176.19 por acción aproximadamente.
¿Me habías pedido más post de valoración? pues ahí lo tienes. Un poco extenso, sin embargo, quería explicarte las temas más relevantes sobre negocio del pollo procesado. La verdad es que también aprendí bastante con este post y eso me hace feliz. 😉
Te invito a compartir este post entre tus amigos y conocidos, a lo mejor alguien le interese ver estos datos antes de tomar una decisión importante. Espero que te haya gustado y hasta la próxima.
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Eric Mosvel
Financiero e Ingeniero, soy blogger de finanzas personales. Desde el 2012 escribo contenidos acerca de las finanzas. Apasionado por temas de inversión, gestión de patrimonios y educación financiera.
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